机器人行业2024年三季报综述：盈利仍承压，期待人形bot迎量产.docx

内容目录

TOC\o1-2\h\z\u机器人板块：内需不足，景气度筑底 4

市场表现：受人形机器人事件催化波动 4

2024三季报总结：下游市场仍待恢复，短期业绩承压 5

后市展望：工业机器人需求弱回暖，人形机器人量产在即 10

工业机器人：市场需求承压，国产替代进程加速 10

人形机器人：产业化提速，预计2025年量产 12

投资建议 16

图表目录

图1.2024年至今机器人（）指数走势 5

图2.2024Q1-Q3机器人板块重点公司营收-1.18? 6

图3.2024Q1-Q3机器人板块重点公司归母净利润-24.78? 6

图4.2024Q1-Q3机器人板块毛利率微升，净利率下降明显 7

图5.2024Q1-Q3机器人板块期间费用率上升明显 7

图6.2024Q1-Q3机器人板块经营性现金流净额上升 8

图7.2024Q1-Q3机器人板块净现比1.12 8

图8.2024Q1-Q3机器人板块应收账款周转天数达126.58 9

图9.2024Q1-Q3机器人板块存货周转天数达178.45 9

图10.2024Q1-Q3机器人板块存货同比-1.39? 10

图11.2024Q1-Q3机器人板块预收合同负债同比-8.57? 10

图12.2021年以来我国制造业PMI 11

图13.我国工业机器人月度产量及同比增速 11

图14.我国工业机器人销量及同比增速 11

图15.2024年Q1-Q3工业机器人下游行业出货情况 11

图16.2022年各主要国家和地区机器人密度 12

图17.我国工业机器人国产化率呈上升趋势 12

图18.2024H1工业机器人内资占比持续上升 12

图19.2023年6月以来海内外人形机器人重大事件梳理 15

表1：主要机器人公司2024Q2/2024Q3涨跌幅及2023Q3-2024Q3机构持仓比例变化 5

表2：2024Q1-Q3机器人板块重点公司营收及归母净利润情况 6

表3：2024Q1-Q3机器人板块重点公司毛利率、净利率情况 7

表4：2024Q1-Q3机器人板块经营性现金流净额（亿元）变化情况 8

表5：2024Q1-Q3机器人板块存货、预收账款合同负债 10

表6：23年以来国家级机器人领域重要政策 13

表7：国内人形机器人创新中心 13

表8：我国人形机器人领域相关重点企业产品布局及进展 14

表9：重点标的估值表 16

机器人板块：内需不足，景气度筑底

根据样本数据，我们对机器人板块上市公司进行财报分析，我们从本体及系统集成、核心零部件、特种机器人厂商中选取了31家机器人业务贡献占比较高或与机器人产业链关系紧密的重点公司进行分析。本体及系统集成领域选取埃斯顿、新时达、埃夫特-U、机器人、拓斯达、凯尔达、江苏北人、瑞松科技；核心零部件领域选取鸣志电器、双环传动、五洲新春、北特科技、丰立智能、贝斯特、绿的谐波、中大力德、柯力传感、安培龙、东华测试、华晨装备、步科股份、禾川科技、雷赛智能、国茂股份、通力科技、兆威机电、华培动力；特种机器人领域选取亿嘉和、博实股份、景业智能、申昊科技。

市场表现：受人形机器人事件催化波动

我们以机器人（）指数为参考，回顾2024年初以来股价走势，可以发现，沪深300指数经历了迅速下跌，强势反弹，此后长时间震荡向下，并于9月末强势抬升的过程，2024年初至2024年11月8日整体涨幅19.61；机器人板块基于大盘走势下，不同区间涨跌幅度均高

于大盘，但由于2023年机器人板块处于较高位，2024年初至2024年11月8日板块涨幅

17.69，整体稍弱于大盘。我们认为机器人指数主要受人形机器人事件以及量产进度催化，呈现主题性投资特征。具体可分为以下几个阶段：

1）2024/01/01-2024/02/05：宏观环境低迷，中小盘股承压，涨幅-22.88。2023年12月国内经济金融数据略不及预期，且内外部环境复杂，中小、微盘股下挫，整体市场情绪偏悲观。同时，Tesla在2024年1月的交流会上表明人形机器人可能在2025年会有一些量产。

2）2024/02/06-2024/03/18：英伟达入局机器人，特斯拉团队访华催化，涨幅33.17。2024年2月，Tesla发布Optimus最新视频展示更流畅、自然的行走动作，且于3月底考察国内供应商。同时，英伟达宣布成立“GEAR”部门进行通用具身智能体研究，表示在3月18-21日举办的