宏观点评：10月消费和服务业超预期的背后.docx

内容目录

10月经济延续反弹 3

消费端：继续反弹 4

资端：地产边际企稳，基建、制造业高位续升 6

地产量价边际企稳 6

制造业 资高位续升 7

基建 资分化收敛 8

供给端：工业微跌，服务业反弹 9

就业端：失业率小幅回落 11

表目录

表1：10月出口增 反弹 3

表2：10月CPI、PPI小幅回落 3

表3：消费增 延续反弹 4

表4：商品消费增 小幅反弹 4

表5：分行业消费增 变动：化妆品、家电、服装、文化办公用品消费增 反弹最多 4

表6：人员流动小幅回落 5

表7：汽车消费增 回升 5

表8：10月固定资产 资增 小幅震荡 6

表9：10月地产销售跌幅收窄 6

表10：10月房价有企稳迹象 6

表11：地产 资小幅回落 7

表12：新开工施工竣工低位震荡 7

表13：制造业 资增 继续回升 7

表14：企业 资意愿反弹 7

表15：分行业制造业 资增 变化：运输设备、化学制品、有色等行业增 回升较多 8

表16：基建 资高位震荡 8

表17：沥青开工率略有回踩、 泥发运率继续反弹 8

表18：工业生产增 微跌 9

表19：服务业生产增 反弹 9

表20：分行业工业增加值增 变动：石油能然气开采、化学制品、汽车生产增 回升最多 9

表21：高炉开工率小幅回落 10

表22：PTA、汽车月钢 开工率小幅震荡 10

表23：整 失业率小幅回落 11

10月经济延续反弹

10月经济整延续反弹，出口、消费增均有明显回升，资和工业生产保持稳定，地产量价也出现企稳迹象。但从PPI跌幅扩大、信贷社融规模低于预期等来看，经济好转尚不稳固、仍待政策进一步加码。

表1：10月出口增反弹 表2：10月CPI、PPI小幅回落

% % CPI:不包括食品和能源(核心CPI):当月同比 %

40

30

20

10

0

-10

-20

-30

出口金额:当月同比 进口金额:当月同比 CPI:当月同比

PPI:全部工业品:

PPI:全部工业品:当月同比（右轴）

3.0 13

2.5

2.0 8

1.5

1.0

0.5 3

0.0

-0.5 -2

-1.0

21-1022-0122-04

21-10

22-01

22-04

22-07

22-10

23-01

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23-07

23-10

24-01

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24-10

21-04

21-07

21-10

22-01

22-04

22-07

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23-07

23-10

24-01

24-04

24-07

24-10

资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究

消费端：继续反弹

10月消费增 继续反弹。10月社零 比4.8%，较前值回升1.6个点，高于市场预期的

3.9%；季调环比0.4%，较前值0.56%微跌，消费继续回升。其中商品零售 比5.0%，餐饮收入 比3.2%，分别较前值回升1.7、0.1个点。

表3：消费增延续反弹 表4：商品消费增小幅反弹

40

30

20

10

0

-10

-20

10-30

10

% 社会消费品零售包额:当月同比 %

社零:环比:季调（右轴）

100

80

60

40

20

0

-20

10-40

10

% 社会消费品零售包额:商品零售:当月同比社会消费品零售包额:餐饮收入:当月同比

资料来源：，国盛证券研究 资料来源：，国盛证券研究

结构看，化妆品、家电、服装、文化办公用品消费增 反弹最多。

商品消费方面，10月商品零售比5.0%，较前值回升1.7个百分点。细分商品看，10月多数商品消费增回升，化妆品、家电、服装、文化办公用品消费增反弹最多，可能与以旧换新政策带动、十一促销活动前因等有关（今年京东、能启动“11”

前了十能至10月14日前后）；药品、石油制品、食品饮料消费增回落。

服务消费方面，10月餐饮收入比3.2%，较前值回升0.1个百分点。1-10月服务零售额累计比6.5%，较前值回落0.2个百分点。

表5：分行业消费增变动：化妆品、家电、服装、文化办公用品消费增反弹最多

%10

%

10月社零增速

9月社零增速

差值

40

30

20

10

0

-10

-20

化妆品

家 服 文

电 装 化

鞋 办

帽 公

用品

家 日 金 汽 通具 用 银 车 讯品 珠 器

宝 材

商 建 烟 餐

品 材 酒 饮

零 收

售 入

饮 粮 石 中

料 油 油 西

、 及 药

食 制 品

品 品

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