非银金融行业2025年行业革故鼎新，渐进求变.pptx

核心观点摘要;格局篇：非银扩张的源泉;经济步入成熟稳定发展阶段后社会金融需求结构性变化;非银金融机构发展在经济成熟阶段后;企业融资：GDP增速下台阶，信贷需求让位于股权融资;产业结构调整体现经济转型方向;产业结构调整映射到资本市场投行与交易;产业结构调整延伸投行综合服务体系;地方政府融资：从“开正门”到“堵偏门”;居民财富持续累积，大财富产业链初具规模;高分红、高ROE权益资产匹配居民长期保值增值需求;高净值客户需要财富产品乃至投行运作需求;总结：实体部门融资需求变化促进金融行业结构转型;机构改革方向：推分业监管，促竞合发展;三个“三十万亿”：中国大资管格局初成;历史经验：航母级投行有效服务国家战略;历史经验：行业整合促格局改善，提盈利空间;历史经验：行业出清后盈利改善，龙头恒强;历史经验：行业整合化解尾部风险;格局篇：非银扩张的源泉;“超级央行”时代：流动性控制力度显著增强;“超级央行”时代：互换便利实现资本市场流动性直达;“化债”长期逻辑：非标转标应对“资产荒”;息差保卫战，利率下行促进存款搬家;银行理财“一拖三”的平滑模式难持续;保险保持高景气，“开门红”仍值得期待;红利年代下“长久期债券+高分红权益”持续配置;SPV压降下银行表内投基约束加大;公募基金开启“工厂化”转型时代;金融机构合并，风险防范重于效率提升;格局篇：非银扩张的源泉;资本市场增量资金表：市场预期改善，各路资金入市动力增强;政策提振信心，资本市场增量资金可期;中央汇金和中国证金：“国家队”的资金组成;中央汇金是股票型ETF的主要增持者之一;中央汇金和中国证金：持股市值持续提升;社保基金：资金主要来自于财政拨款、国有资本划转等;社保基金：委托投资占比提升趋势明显;社保基金：委托管理人包括16家基金和2家券商;保险公司：寿险带动保费增长提速;保险公司：负债驱动资产增长，资金运用余额保持较高增速;保险资金为资本市场中长期增量资金;公募基金：被动基金的发行、申购均呈扩张趋势;公募基金：ETF基金一度大幅流入但未能持续;公募基金：ETF基金持有人具有较大差异;北向资金：成???额迅速提升显示交投热度提高;私募基金：发行规模降幅收窄，但仍有较大压力;股票回购增加，减持及融资压力减轻;格局篇：非银扩张的源泉;证券：beta弹性因互换工具提升;业绩延续环比改善趋势;资产结构：客户保证金占比提升;负债结构：代理买卖证券款占比提升;资本补充：主要用于并购及配套融资;行业并购：整合持续落地;行业并购:平安方正，国联民生，国泰君安海通;投资者入市：开户数激增，资金入市积极;投资者经营：加快产品创新，以更多牌照延伸变现价值链;投资者经营：充分运用两融、财富管理等牌照;投行业务：股权承销承压，并购重组具备潜力;自营业务：投资资产规模增长，投资收益率逐季提升;场外衍生品业务突破券商传统用表方式;场外衍生品规模在高位波动;衍生品挂钩标的以股票和其他类为主;场外业务之经典雪球结构，独特的收益结构使其一度热销;雪球：丰富变种可用于构建灵活投资策略;场外衍生品业务面临持续高密度的政策监管;展望：业务空间广阔，但短期券商扩表承压;资产管理：私募规模增长，公募偏主动管理;金融科技：软件供应商受益于证券等金融机构资本开支增加;金融科技：信息服务商受益于客户流量与市场成交量增长;证券：2025年业绩预测;保险：资产价值重估，改善周期延续;行情回顾：多因素加持下的修复行情;负债端：核心指标企稳回升，归母净利润波动加大;人身险：产品及渠道调整，短期增速承压;人身险：监管引导压降负债成本;上市险企近期主推产品仍以储蓄险为主;人身险：产品结构向“低保底+高浮动”分红险转型;财产险：保费收入企稳，COR受巨灾影响波动;财产险：关注结构性增量空间;资产端：投资收益回暖，配置结构优化;资产端：地产敞口有望收窄;资产端：探索新准则下优质可配置资产;关注中小保险公司经营风险;中小保险公司资产需甄选;展望：关注结构性增量机会;格局篇：非银扩张的源泉;投资建议：证券;投资建议：保险;风险提示