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我国企业投融资期限错配影响因素综述

□文/莫睿帆

（广东海洋大学管理学院广东·湛江）

［提要］近年来，我国经济发展进入新阶段，投融资错配问题日益凸显。本文对投融资期限错配影响因素进行综述，着重梳理

国内外学术界在这一领域的研究现状。从宏观层面和微观层面分析影响投融资期限错配的因素。通过文献梳理发现，金融市场的

不完善和法规的变动是企业在选择融资期限时面临的主要挑战之一，而监管政策的不确定性加剧企业短期贷款长期投资的行为。

此外，产业政策和绿色金融政策的实施对企业投融资期限错配产生积极影响。

关键词：投融资期限错配；影响因素；文献综述

中图分类号：F83文献标识码：A

收录日期：2024年5月22日

在经济全球化的背景下，投资便利化成为中国在世贸组织强公司治理的角度来看，企业更倾向于采用短期债务来支持日

中引领作用的另一个重要议题。党的二十大报告第一次明确提常经营活动。在初创阶段，企业普遍会采用期限较短的商业票

出“完善中国特色现代企业制度，弘扬企业家精神，加快建设世据，以此降低融资交易成本。另一方面，根据信贷供给理论，企

界一流企业”。其主要表现为产业体系完备、市场竞争力增强、业采用“短债长用”更多是被迫的选择而非主动需求。具体而

资源配置优化、产能结构合理、各类主体活力十足。然而，随着言，不完善的制度环境使得金融机构更倾向于提供短期信贷以

我国生产方式和经营模式的转型升级，企业融资期限错配问题降低风险。由于缺乏长期信贷资金供给，企业被迫选择短期借

成为制约企业可持续发展的一个重要因素。随着金融市场的不款来满足其长期投资需求。同时，对企业自身来说，财务状况、

断演变和经济全球化的深入发展，对企业期限错配问题的关注管理者特性等均会对企业融资有一定影响。综合国内外文献，

日益增加。随着科技不断进步和生产方式改革，企业面临着新本文将影响投融资期限错配的因素分为宏观制度环境和微观

的机遇和挑战。这导致了对更多、更灵活资金的需求，以应对市企业特征两个方面。

场的变化和提高生产效益。然而，在实际融资过程中，企业常常（二）宏观制度环境。在宏观视角下，投融资期限错配现象

遭遇到融资期限无法与项目周期相匹配的问题，从而限制企业广泛存在，并受到制度环境、经济状况和法律法规的综合影响。

的发展。就制度方面而言，企业的融资活动直接受到法律和监管框架的

一、文献综述限制。法规的变动可能对企业的融资期限选择产生重要影响。

（一）投融资期限错配定义。期限匹配理论最初由Morris加之我国金融体系不完善，金融市场存在缺陷也是导致企业投

（）提出，其主张是长期投资应与相应的长期债务期限一融资期限错配的原因之一。我国资本市场发展相对滞后，股权

1976

致，以降低债务利息超过资产现金流的风险，这种理论提供了融资受到各方面限制，企业无法在股价高估时随意抛售股票，

一种替代性的融资安排。按照期限匹配理论，企业资产的期限在一定程度上使得银行借款成为了企业的主要融资渠道，这就

应与负债的期限相一致，只有这样的合理期限结构才能够更稳导致银行等金融机构在确立融资期限时处于主导地位。同时，

定地支持企业的经营活动。根据该理论，投资期限与融资期限金融机构更倾向于对企业投放短期融资，短债长投是企业的被

不匹配主要涉及两种情况：一是融资期限短于投资期限，即企动选择。相对于需求，若供给端（如银行）等金融机构之间竞争

业使用短期资金支持长期投资，形成“短贷长投”；二是企业长程度增加，也能够一部分缓解企业融资约束，进而减少期限错

期资金过多，投资需求不足，导致长期资金未能充分利用，形成配的程度。除此之外，政策法规的健全也会减缓企业的投融资

“长贷短投”。虽然理论上存在“长贷短投”，但在实际中这种情期限错配程度，监管机构的态度和政策直接塑造着企业的融资

况几乎不存在，即使存在，其风险也非常低。我国企业投融资期决策。央行通过其利率政策直接左