锦波生物(832982)薇旖美放量确定性高，多剂型与多型别与多适应症蓄力中长期成长.pdfVIP

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公司深度研究

内容目录

1、重组胶原蛋白领军者，医美针剂放量拉动业绩高增4

1.1、重组胶原蛋白龙头，医美植入剂兼备先发优势稀缺性4

1.2、自有品牌差异化定位，功能性护肤起步5

1.3、盈利能力ROE提升，重组胶原蛋白产品拉动业绩高增5

2、短期业绩确定性：核心在于大单品薇旖美放量节奏8

2.1、薇旖美：兼备先发优势稀缺性、24年出货延续高增8

2.2、为何薇旖美23年来放量明显提速？——证照红利+加速渠道拓展8

2.3、如何看薇旖美成长空间？9

3、进入欧莱雅供应链、越南获批，“中国成分”出海星辰大海9

4、中长期看点：多剂型+多型别+多适应症，兰蜜（妇科类）稀缺性强、具备做大空间10

4.1、产品矩阵拓展：多剂型+多型别+多适应症10

4.2、兰蜜引领私密健康赛道、具备做大空间11

4.3、面中部增容产品突破望打开医美填充市场12

5、盈利预测与投资建议13

5.1、盈利预测13

5.2、投资建议及估值14

6、风险提示15

图表目录

图表1：主营重组胶原蛋白+抗HPV生物蛋白产品4

图表2：市场上唯一拥有重组人源化胶原蛋白三类证，前瞻布局私密抗衰+XVII型重组胶原蛋白5

图表3：重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维贡献主要收入，功能性护肤品起航5

图表4：重组胶原蛋白医美针剂放量拉动收入高增6

图表5：重组胶原蛋白医美针剂放量拉动利润高增6

图表6：21年来公司毛利率呈提升态势6

图表7：盈利能力提升，重组胶原蛋白产品拉动业绩高增6

图表8：锦波生物毛利率略低于爱美客，高于华熙生物/昊海生科6

图表9：锦波生物体量快速增长，24年有望比肩昊海生科、华熙生物医美业务（单位：百万元）7

图表10：锦波生物收入增速表现亮眼7

图表11：公司ROE-摊薄优于同业7

图表12：公司权益乘数高于同业7

图表13：医美业务占比越高，净利率越高7

图表14：21年来锦波生物存货周转率在1.5次波动7

图表15：重组人源化胶原蛋白植入剂（三类证）23年出货估算4.5-5亿元8

图表16：水光针明确按Ⅲ类器械监管、合规产品稀缺8

图表17：薇旖美在眼周细纹改善领域具备显著优势9

图表18：薇旖美机构覆盖空间仍大（单位：家）9

图表19：“薇旖美®元计划”投放实景图9

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公司深度研究

图表20：欧莱雅小蜜罐首添重组胶原蛋白10

图表21：修丽可铂研胶原针上市10

图表22：公司产品矩阵拓展方向10

图表23：公司在研产品丰富11

图表24：重组胶原蛋白与女性私密健康12

图表25：兰蜜主要重组胶原蛋白产品布局12

图表26：重组胶原蛋白在抗衰医美领域具备潜力13

图表27：公司营收及毛利率预测14

图表28：可比公司估值15

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1、重组胶原蛋白领军者，医美针剂放量拉动业绩高增

1.1、重组胶原蛋白龙头，医美植入剂兼备先发优势稀缺性