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药明合联（2268.HK）：全球领先ADC

外包服务商有望持续受益

ADC行业增长迅猛，带动外包服务强劲增长

全球/中国ADC市场均处于快速增长期，2030年市场规模分别有望迅速增

长至647亿美元/人民币662亿元。目前全球已有15款ADC药物获批上市，

大部分ADC药物分子仍处于临床研究或临床前阶段，而且呈现逐年快速增

长的趋势。根据FrostSullivan统计及预测，ADC的全球市场规模自2017

年的16亿美元快速增长至2022年的79亿美元（37.3%复合年增长率），未

来预计将持续快速增长，2030年将达到647亿美元（对应30.0%的复合年

增长率），增速远超同期生物药市场。在中国，自2020年国家药监局批准首

款ADC药物赫赛莱后，中国的ADC药物市场开始增长，预期由2022年的

人民币8亿元增长至2030年的人民币662亿元（对应复合年增长率为72.8%）。

ADC药物作为精准化疗的产品，未来有足够的空间替代部分化疗药物市场

（约1400亿元）。

图表2：全球ADC市场规模图表3：中国ADC市场规模

（十亿美元）（十亿人民币）

70.064.770.066.2

60.02022-30ECAGR：52.860.053.1

30.0%2022-30ECAGR：

50.050.0

41.272.8%

39.3

40.031.540.0

26.4

30.02017-22CAGR：23.830.0

18.7

20.037.3%11.414.220.015.9

7.98.5

10.01.62.02.84.15.510.00.20.40.82.14.3

0.00.0

789012EEEEEEEE012EEEEEEEE

1112223456789022234567890

0000002222