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公债管理政策

出自MBA智库百科()

公债管理政策(publicdebtmanagementpolicy)

什么是公债管理政策

公债管理政策即是指公债管理当局通过各种债务管理操作以实现既定经济目标的指导

方针和政策措施的总称。

公债管理政策的内涵

公债管理政策是在公债管理概念的基础上发展起来的。一般来看，广义的公债管理是指

政府决策当局和公债管理部门围绕公债运行所进行的决策、组织、规划、指导、监督和调节

等一系列工作，具体内容不仅包括公债的发行、流通、使用和偿付，还包括管理体制、债券

评级、反假防伪等诸多内容，管理对象既包括债务规模也包括债务结构。而狭义的公债管理

仅指政府的债务管理机构对既定规模下的公债结构所进行的调整措施，相应地，管理对象仅

指既定债务规模下的债务结构。与之相对应，广义的公债管理政策即我们通常所说的公债政

策，它既包括公债规模的控制政策，也包括公债结构的调整政策。狭义的公债管理政策仅指

后者，具体而言，即是指政府通过发行、偿还和调换等政策措施来调整公债的结构，以此来

影响经济动向、实现既定经济目标的一种宏观经济政策。

西方公债管理政策的内涵经历了由广义向狭义的转变过程。早在自由资本主义时期，亚

当斯密·、大卫·李嘉图等西方古典经济学家对公债管理政策问题就有所涉及，但由于当时还

处于公债发展的初级阶段，公债理论的争论焦点集中于政府是否应当借债、政府如何偿债等

问题上，延伸开来公债管理政策即是与压缩债务规模紧密联系的。但是，以詹姆斯托宾·、

本杰明·弗里德曼等为首的当代西方学者指出，公债规模的大小主要取决于政府的财政收支

状况及赤字弥补方式（或盈余的使用），在现代预算管理体制下它是由一国或地区的最高权

力机关审批通过的，政府无权决定。但对于公债结构，政府则完全可以自行掌握，因为政府

提交审批的预算报告中通常并不包括公债的结构。换言之，政府的债务管理部门可在既定规

模下自行制定公债结构的调整方案，并适时采取相应的发行、偿还和调换方式将其付诸实施

(J.Tobin,1963)。

进一步来看，尽管形式上公债规模是由一国或地区最高权力机关批准的，但公债规模也

并不或不完全随人们的主观愿望所左右，这一点从简单的历史回顾中就可以看出。在自由主

义思想深入人心的古典主义时期，西方各国政府一边高举反对借债的大旗，一边却在大肆发

行巨额公债，当时英国等一些国家的债务比率(debtratio)曾长期高达100%甚至200%以上。

二战以来直到20世纪80年代初，凯恩斯主义的国家干预学说又风靡一时，凯恩斯主义者阿尔

文汉森·适时提出了补偿性财政政策的建议，但美国等西方国家的赤字和发债规模并没有随

经济周期反向变动，而是呈现出连年递增的发展态势。到80年代以后，美国里根政府转而奉

行供给学派的削减赤字、压缩债务规模的财政主张，但美国的财政赤字和债务规模不仅没降，

反而达到了前所未有的高度。

事实上，公债规模在相当程度上取决于一国所处状态（战争、灾荒等）、政府机构规模

以及经济运行状况等许多客观因素，从操作层面上看它并不完全能够被“管理”，因此公债管

理政策的核心在于结构调整政策。

公债管理政策的基本内容

公债管理政策的基本内容包括下列四个方面：（1）在发行新公债时，是发行长期公债

还是短期公债？长期公债与短期公债如何搭配组合？（2）在公开市场操作时，应将哪一种

类和条件的公债作为对象？是减少短期上市未偿公债的数量而增加长期上市未偿公债的数

量或是相反？从公债管理政策的角度来看，公债种类的多样化是有利的。因为，公债种类多

样化一般来说都伴随着公债购买者增多，民间持有公债的数量就会增加，在费用一定的情况

下，能保持政府收入的稳定。（3）在发行公债时，如何确定公债利率？一般来说，偿还期限

越长，利率就越高，但利率变化对经济的影响较小，而且利息支付比较稳定。相反，偿还期

限越短，利率就越低，但利率变化对经济的影响较小。因此，利率差异导致利率变化对经济

影响的不同。（4）公债持有主体如何选择？如果以银行特别是中央银行作为购买主体，势

必带来通货膨胀压力，对经济稳定产生冲击；如果以企业作为购买主体，无疑会减少企业用

于实际资本的投资；如果以个人作为购买主体，可能减少消费，也可能减少私人储蓄。

公债管理政策的目标

既然公债管理政策既与财政货币政策密不可分，又是一种独立的经济政策，那么，作为

更接近于财政政策的公债管理