国信证券 美国2024年大选分析共和党即将“全面胜利”.pdfVIP

证券研究报告|2024年11月06日

美国2024年大选分析

共和党即将“全面胜利”

经济研究·宏观快评

证券分析师：季家辉021jijiahui@执证编码：S0980522010002

证券分析师：董德志021dongdz@执证编码：S0980513100001

事项：

美东时间11月6日，特朗普赢得美国总统大选。其所代表的共和党赢得参议院控制权，并在众议院选举

中存在较大领先优势，共和党横扫的局面愈发明朗。

选举过程：特朗普“势如破竹”

总统选举方面，美国大选前哈里斯与特朗普民调结果较为接近，但选举过程却令人大跌眼镜，特朗普在7

个摇摆州均取得领先，总统大选呈一边倒的态势。国会选举方面，共和党早早拿下参议院，并领跑众议院

选举。截至美东时间11月6日凌晨6点，共和党以196比177领先民主党，距成为众议院多数党仅差22

个席位。

经济政策：特朗普政府经济政策“再通胀”特征明显

税收政策方面，特朗普拟实施对国内制造业和个人所得的税收减免政策。据国会预算办公室测算，特朗普

的减税政策预计会额外增加4万亿美元的政府债务。鉴于目前美国通胀降温速度放缓，特朗普减税计划在

刺激经济增长的同时，也会带来额外的通胀压力。

关税政策方面，特朗普拟对所有进口商品征收基准关税，并对中国进口商品大幅增加额外关税。但我们认

为关税政策实施进度或低于预期。主要是美国制造业回流仍处于早期阶段，产能不足仍需进口替代，关税

政策极大增加了进口成本，一方面生活成本上升挤压了居民消费，另一方面输入性因素恐再度推高通货膨

胀。

移民政策方面，特朗普拟大幅减少合法移民。事实上，自拜登政府上台以来，近几年移民已成为美国人口

增长的主要贡献。大规模的移民虽不利于社会稳定，但一定程度确实消化了通货膨胀，并支撑了经济增长。

其一，随着移民人口进入劳动力市场，劳动力成本得以控制，有利于美国核心通胀降温。其二，移民消化

了美国成屋库存，降低了空置率，提升了美国房地产市场的景气水平。特朗普严格的移民政策一定程度会

抑制经济增长并助长通货膨胀。

能源政策方面特朗普拟终止拜登签署的《通胀削减法案》，增加国内石油和天然气产量。特朗普提高传统

能源产能一定程度抵消了新能源行业补贴停止对经济增长的负面影响，并有助于进一步降低美国国内能源

价格，利好通胀继续下降。

值得注意的是，由于共和党“全胜”概率非常大，特朗普政府债务扩张将更为容易。据美国国会预算办公

室预测，特朗普政府上台后未来10年美国政府债务将大幅增加7.5万亿美元。美联储研究显示，美国政

府债务每增加1%的GDP，债券收益率就会上升0.01到0.06个百分点。由此预计未来10年美债利率中枢

将上升30-180BP，这将极大增加美国政府再融资压力。

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证券研究报告

表1：特朗普提及经济政策一览

对经济影响对通胀影响具体内容

提议为国内制造商提供特殊的低税率，把在美国生产产品的公司所缴

税收政策++++纳的公司税率从21%降至15%，免征社保福利、加班工资、小费收入

的税收

对所有美国进口商品征收10%的统一基准关税。对从中国进口的美国

关税政策-+

商品征收60%的关税，考虑用关税取代所得税

拟计划以大幅减少合法移民，包括家庭依亲和企业聘用外籍劳工等各

移民政策-+

类签证的受理

拟终止《通胀削减法案》，降低可再生能源税收抵免，增加国内石油

能源政策/-

和天然气产量

资料来源