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宏观深度报告
内容目录
1.政策线索仍将影响市场节奏5
1.1.政策线索成为市场交易的核心5
1.1.1.财政政策：中央政府加杠杆实现有约束的突破6
1.1.2.货币政策：结构性货币政策工具提供流动性7
1.1.3.资本市场监管政策：刚柔并济8
1.1.4.海外政策的传导机制：短期压制风险偏好，长期回归基本面10
1.2.政策博弈下的风险偏好摆动10
2.盈利的节奏与结构变化13
2.1.年中有望看到A股盈利拐点13
2.2.盈利结构变化仍与需求传导相关14
2.3.沿着结构性盈利方向布局17
2.3.1.盈利的困境反转：关注盈利修复和格局改善17
2.3.2.盈利的政策指引：出口转移和国产替代的盈利冲击与机会18
2.3.2.1高端制造与两重一新19
2.3.2.2高新技术突破与国产替代20
2.3.3.盈利的微观扩张：并购重组有望增厚企业利润23
3.风险提示24
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东吴证券研究所
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宏观深度报告
图表目录
图1：今年以来重点政策及政策颁布前后7天行业涨跌幅（%）6
图2：支出增速比赤字率更重要(%)7
图3：实际利率水平仍然较高8
图4：近年来贷款利率多次下调8
图5：2024年年初各部门协同配合托举资本市场9
图6：资本市场并购重组要求逐渐放松9
图7：2017-2019年特朗普贸易政策后A股各行业涨跌幅（单位：%）10
图8：指数成交额低位与点位底部往往相对应12
图9：全部A股（非金融）利润增速与工业企业利润增速走势几乎一致（%）13
图10：全部A股（非金融）在Q2确认上行趋势（%）14
图11：上中下游行业的盈利的量价变化拆解（%）15
图12：互联网行业资本开支和盈利同比增速18
图13：互联网行业集中度和相对股价表现18
图14：从美国进口看上轮贸易战的影响（201601100）19
图15：三驾马车对经济增长的拉动19
图16：RD经费支出占GDP比例持续提升20
图17：每年军费支出额（根据预算报告）21
图18：预计军费支出及信息化费用支出21
图19：国防军工建设进程22
图20：费城半导体指数持续上行22
图21：中国芯片产业
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