电解铝行业专题：供不应求的矛盾即将凸显.pdf

证券研究报告

内容目录

行业供给变化：产能指标明确，布局优化4

4543万吨电解铝合规产能指标的由来4

铝冶炼成本端的演变5

如何对比铝行业的电费5

氧化铝行业：短期有暴利，长期有隐忧7

需求端：地产对铝需求影响弱化11

供不应求的矛盾即将凸显12

投资建议14

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图表目录

图1：中国电解铝产能开工率接近极限（万吨）4

图2：电解铝vs生铁开工率5

图3：全国生铁和粗钢产量（万吨）5

图4：2017.4-2024.10电解铝产能转移（万吨）6

图5：2009-2016年电解铝产能扩张（万吨）6

图6：铝土矿产量变化（万吨）8

图7：中国铝业铝土矿产量（万吨）8

图8：各地氧化铝成本（元/吨）9

图9：沿海低成本氧化铝将替代内地高成本氧化铝10

图10：铜、铝、锌矿集中度对比（%）10

图11：铝土矿到岸价（美元/吨）10

图12：房屋新开工面积（亿平米）与建筑铝型材产量（万吨）11

图13：当年建筑铝型材产量与上一年新开工面积11

图14：当年竣工面积与上一年建筑铝型材产量12

图15：全国住宅交易额中新房及二手房占比12

图16：2016年部分国家人均铝需求量（kg/人）13

图17：2020年部分国家人均铝需求量（kg/人）13

图18：中国光伏铝型材年产量（万吨）13

图19：美国铝消费发展历程13

图20：东盟和南亚部分国家2020年人均铝需求量（kg/年）14

图21：中国家用空调换热器材料结构14

图22：全球电解铝产量增速14

表1：新疆和蒙东电解铝运费对比6

表2：电解铝主产地电力优势对比7

表3：2024年10月国内电解铝成本（元/吨）7

表4：沿海氧化铝厂使用进口矿具备成本优势9

表5：2024年国内各地铝土矿需求预估（万吨）9

表6：地产建筑领域常用大类铝材产量（万吨）11

表7：电解铝上市公司产业链配套15

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行业供给变化：产能指标明确，布局优化

4543万吨电解铝合规产能指标的由来

从2002年国家计委发文制止电解铝产能盲目建设开始，此后十五年间，国内对电

解铝行业进行了六轮产能调控，均以失败告终。一直到2017年，通过清理整顿电

解铝行业违法违规项目专项行动，落实了2015年1494号文的要求，行业产能无

序扩张的势头才止住。自此确认了电解铝行业合规产能总计4543万吨，主要来源

于以下几部分：

①2014年-2016年工信部公布的三批“符合《铝行业规范条件》企业名单”，共

计3000万吨左右产能；

②2011年发改委批准的广西百色生态型铝产业示范基地200多万吨产能；

③鲁甸地震灾后重建特批70万吨指标（云铝昭通项目）；

④2004年之前全国已建成的产能，大概800多万吨；

⑤2011-2015年工信部公示的200多万吨淘汰产能。

电解铝行业的指标体系较为明确，在此基础上建立起的产能置换交易，也被业内