医药行业2024年12月月报：依然推创新，但更强调被忽视的变化.pptxVIP

行情复盘：2024年11月，医药指数跑赢沪深300

医药指数涨跌幅：2024年11月沪深300上涨0.66%，中信医药指数上涨2.31%，医药板块涨跌幅在29个中

信一级行业中涨幅排名第9名。

医药细分板块涨跌幅：根据Wind中信医药分类看，11月生物医药子板块普遍上涨，其中中药饮片（上涨15.7%）、医药流通（上涨8.0%）、化学制剂（上涨5.2%）涨幅较大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，本月仅有医疗服务下跌（跌幅0.5%），从涨幅看科研服务（上涨8.5%）、创新药（上涨7.9%）、医药商业（上涨6.8%）涨幅较大。

医药个股涨跌幅：2024年11月个股涨幅前五分别为浩欧博（244.2%）、热景生物（77.0%）、博士眼镜

（55.1%）、普瑞眼科（46.3%）、葫芦娃（39.9%），跌幅前三分别为双成药业（-38.6%）、康为世纪

（-24.0%）、赛托生物（-17.9%）。

医药估值变化：截至2024年11月30日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.81倍，较2024年10月31日估值上升0.72；医药行业相对沪深300的估值溢价率为135%，较2024年10月31日增加4.3%。2024年11月30日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。;;;;11;11月复盘：医药子板块涨跌幅;11 TOP10;估值角度来看，截至2024年11月30日，医药板块整体PE估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为27.81倍，较2024年10月31日估值上升0.72；医药行业相对沪深300的估值溢价率为135%，较2024年10月31日增加4.3%。2024年11月30日，估值排名前3的板块为中药饮片、医疗器械、医疗服务。;;12月行业观点;;13;14;15;11月复盘：科学服务子板块（浙商）上涨5.0%，跑赢中信医药指数2.7pct（截至2024.11.29）。其中禾信仪器（+84.4%）、毕得医药（+28%）、奥浦迈（+19.9%）上涨较多，南模生物（-1.4%）、义翘神州（-1.3%）、泰林生物（-1.3%）下跌较多。

11月行业边际变化：医保局持续强调大力赋能商保，国内创新研发热度或迎触底回升。2024年11月，国家医保局官方多次提及大力赋能商保发展；11月28日上海医保局提出将“全流程支持商业健康保险发展”。

市场认为：创新药产业链需求端的不确定性依然较大，国内端或依然存在价格战持续的风险，同时海外端受

到地缘政治风险影响加剧。

我们的观点：在顺周期投资风格下，我们持续推荐医药创新配套产业链的投资机会。基本面来看，三季报我们在科学服务、CXO等领域看到了边际向好的趋势，这些趋势包括板块订单改善、经营性现金流改善、资本开支强度趋弱、减值损失消化等等，我们认为运营效率的优化趋势预示着板块的盈利能力触底修复，我们看好2025年板块的盈利弹性。宏观政策面来看，11月医保局持续强调将大力赋能商保，发挥其在基本医保之外的补充保障作用，或将直接利好以国内市场为主的创新药及创新配套产业链；海外方面，我们认为科学服务板块作为海外前端研发支持的重要组成部分，其受国际环境影响概率较小，未来海外可拓展空间较大。

具体投资建议上，我们看好产品力被海外市场逐渐认可、增长确定性强的标的，以及盈利改善弹性大的标的。

推荐标的：毕得医药、阿拉丁、海尔生物、泰坦科技、诺唯赞;2.6;18;板块观点：耗材大品类逐步走出集采影响，商保有望带来创新产品增量预期；设备院内招标稳步恢复，看好以旧换新、新质生产力以及出海拉动下的弹性。整体器械板块12月仍以稳健为基，同时关注创新增量，推荐以下个股：

新华医疗：国改加速的医疗器械老龙头，国改下净利率持续提升，估值性价比极高（2025年仅13倍PE）。

华大智造：国产基因测序仪器龙头，时空测序、单分子测序等新品快速放量期，估值低位。

微创医疗：产品力极强的高值耗材平台型企业，大品类集采风险出清、新品拉动已现，收入利润边际好转，高估值

性价比。

维力医疗：国内医用导管龙头，手术量增长拉动收入稳健增长，海外大客户订单如期兑现；清石鞘等创新大单品放量有望超预期带来业绩弹性，估值性价高。;板块观点：行业出清或将持续，推荐管理优势的药店龙头。（1）门店出清或将持续，集中度持续提升。2020-2024H1，上市企业市占率（门店数量计）持续提升。我们认为，集中度提升仍是行业的核心逻辑，行业门店增速放缓/出清有望持续的情况下，药店龙头有望保持相对较好的增长。（2）长期盈利能力或仍有波动，推荐精细化管

理药店龙头。我们认为处方占比提升等或将对长期毛利率造成影响，行业出清也将影响净利率水平，但龙头受益于精细化管理能力以及品类的持续优化，盈利能力仍有望