汽车行业2025年整车高端化、智能化、全球化.pptxVIP

2025年整车投资策略：高端化、智能化、全球化;核心要点;目录;1.2025年销量与趋势展望：;1.1.内销：受益政策表现超预期，25年零售销量有望+5%;2.新能源车总量复盘：2024年新能源乘用车高速增长，渗透率持续提升

1-2月，由于：1）春节前消费者购买决策相对保守、倾向于买燃油车回家过年；2）燃油车折扣力度大，新能源渗透率较低，零售口径1/2月分别为31%/35%；

3-6月，新能源车产品迭代快、优质供给持续推出，零售口径新能源渗透率维持在46-48%；

7-8月，宝马宣布退出“价格战”、随后奔驰、奥迪等多个品牌纷纷跟进，新能源渗透率快速提升、8月零售端达到52.6%；

9-10月，由于地补中燃油车和新能源车补贴的差额由国补5000元缩小至1000-5000元不等，对燃油车销量起到一定拉动作用，故新能源渗透率小幅下滑至52%左右。

根据乘联会数据，2024年1-10月我国新能源乘用车累计批发销量921万辆，同比增长35%，渗透率达到43.6%，同比+10.1pcts；

根据交强险数据，2024年1-10月我国新能源乘用车累计零售销量821万辆，同比增长46%，渗透率达到46.4%，同比+12.6pcts。;;1.出口总量复盘：

根据乘联会数据，2024年1-10月我国乘用车累计出口390万辆、同比增长27%，保持高增长趋势；新能源车累计出口100万台、同比增长18%，渗透率25.6%、同比下滑2.1pcts，其中EV/PHEV分别出口79/20万台，同比持平/+265%；

分地区来看，根据崔东树公众号，前10月乘用车出口量较大的国家主要有俄罗斯、墨西哥、阿联酋、比利时、沙特等，合计贡献约40%。

分车企来看，2024年乘用车出口销量贡献较大的车企主要有奇瑞、上汽、吉利、长城、比亚迪、长安等，前10月贡献份额分别为24%、17%、9%、8%、8%、8%，其中上汽出现下滑预计主要受到欧盟加征关税影响。;资料来源：观察者网、澎湃新闻、环球时报第一财经、国投证券证券研究所;2.出口展望：2）需求层面，部分地区新能源转型放缓，HEV可能成为全球主流

新能源转型步伐放缓：海外各区域中，2024M1-10西欧、澳新、中东新能源渗透率已出现下滑，分别下滑2.5/0.4/0.5pct；从支持政策来看：泰国2024年开始实施的ev3.5中对电动乘用车/电动皮卡的补贴由每辆7-15万/15万泰铢下降至每辆2-10万/5-10万泰铢；

HEV可能成为全球主流：由于海外部分区域基础设施相对落后、HEV较PHEV更具价格优势，我们认为HEV可能先于PHEV、EV成为全球主流，从2024年1-9月数据来看西欧、中国以外的亚洲其他市场、南非等区域HEV渗透率均出现提升趋势；同时以丰田为例，2024M4-9全球销量下滑2.8%、而其中HEV逆势增长122.6%。;;;1.需求端：智驾成为消费者购车决策时重要考虑因素，车型智驾版本销量与智驾使用率不断提升

智驾成为消费者购车决策时重要因素：根据麦肯锡调研，54%的消费者选择智能化作为考虑购买新能源车的因素；何小鹏表示，NGP是小鹏P7+用户选择的首要购车理由；魏牌蓝山商品总监刘鹏表示，全新蓝山60%以上用户都是出于智驾选择

智驾销量占比提升：根据销量公告，11月30w+/40w+车型ADMAX订单占比已分别达到70%+/80%+，10月智驾试驾用户占比已达到65%；截至9月末，小鹏X9上市以来Max占比达到73%；

智驾使用率提升：理想10月NOA里程占比已达到75%；鸿蒙智行10月智驾里程占比达到33.8%、其中城区智驾里程占比达到25.5%；蔚来10月领航辅助里程在智驾里程中占比达到78.4%。;;2.2025年行业竞争格局分析：;;;;3.关注标的;3.关注标的;4.风险提示