铝土矿及氧化铝行业海内外供应干扰加剧，铝土矿资源价值凸显.pptxVIP

投资要点;投资要点;风险提示;目录

CONTENTS;01 全球铝土矿供应分布;几内亚贡献铝土矿主要产量增长

储量方面，全球前三大铝土矿储量国分别是几内亚、越南、澳大利亚，储量分别为74亿吨、58亿吨、35亿吨，分别占比25%、19%、12%。

产量方面，几内亚产量增长最为迅速，1）澳大利亚：澳大利亚是全球铝土矿年产量最多的国家，产量呈波动性增长趋势，2023年产量为9800万吨，全球占比24.50%-30.67%；2）几内亚：近三年，几内亚超过中国成为全球第二大铝土矿生产国，是近十年全球铝土矿产量增长最快的国家，产量在全球占比25%左右，由2014年2028.78万吨增长至2023年的9700万吨；3）中国：中国是全球第三大铝土矿生产国，2014——2023年年产量全球占比为18.19%-23.45%，2023年生产9300万吨。总的来看，澳大利亚、几内亚、中国三个铝土矿生产国贡献了全球70%的铝土矿年产量。据USGS，2023年国内铝土矿资源储量7.1亿吨。;几内亚贡献铝土矿主要产量增长

氧化铝环节产能集中在国内。2023年国内生产氧化铝8200万吨，占比全球59.39%。;02 各地区铝土矿产出特点及生产企业;2.1.1几内亚铝土矿及氧化铝精炼厂分布：较为集中分布于中西部沿海地带，码头运力不足为制约出矿量主要因素;2.1.2几内亚铝土矿资源：富铝、低硅、易采

几内亚铝土矿资源禀赋优异，氧化铝品位高、位于地表浅层易于开采。铝土矿几内亚高品位铝土矿主要分布在地表以下7.8m左右的深度，易于开采，并且矿石品质较高，氧化铝品位基本均在40%以上，而含硅量较低。

主要在产矿区包括资源量最丰富的桑加雷迪矿区，桑加雷迪矿区主要由CBG和GAC公司开采，CBG已修建由桑加雷迪至卡姆萨尔港口的铁路专用线路，全长145公里，为铝土矿运输专用线路，目前几内亚仅有三家公司拥有运矿铁路，分别为SMB，CBG及俄铝。其他在产还包括迪安-迪安、弗里几亚、金迪亚、图盖、贝尔艾尔及GAC矿区。;几内亚贡献全球铝土矿主要增长，但发展落后或面临较多干扰，同时缺乏运力导致供给增量不达预期

几内亚出矿量增长迅速，2025年产量有望增长至1.957亿吨。据《Guinea’sBauxiteResourcesEvaluationandForecastingUsingElasticityDemandMethod》，几内亚铝土矿2021年至2025年，产量将增长9.55%，出口将增长12.07%，受新企业进入该国铝土矿生产以及现有投资和产能增加的影响，到2025年底，几内亚铝土矿产能有望达到1.957亿吨。据卓创资讯，2023年几内亚出口1.27亿吨铝土矿，同比+24.11%。

1、因基础设施发展落后造成的干扰：

几内亚的政治局势不稳定，政府几度更迭，中资企业运营风险增加。2020年，阿尔法·孔戴在总统选举中获胜；2021年9月5日，马马迪·敦布亚发动军方政变，成立过渡政府；2022年，马马迪·敦布亚成立全国过渡委员会代行议会职权，并承诺将于2025年1月还政于民。几内亚在近期的政局动荡可能会影响与前政府签署的合同的有效性，引发部分矿产项目的权属纠纷，政治、经济、经营风险叠加，中资企业面临形势错综复杂。

工会罢工抗议频发，影响铝土矿生产与运输。几内亚工会众多，势力较大，不时发动罢工事件，以针对矿企为主。几内亚工会罢工常发生于选举前后，影响几内亚铝矿土公路运输，导致部分矿山短期停产。;资料来源：赢联盟官网，各公司公告，中华人民共和国驻几内亚共和国大使馆经济商务处，ASI，《世界铝土矿储量之王-几内亚世界铝工业原料国(一)》，中国五矿;图表15：俄铝旗下铝土矿山持有权益及年产能;图表17：俄铝历年铝土矿产量情况;资料来源：中国铝业公司公告，华鑫证券研究;2.2.1澳大利亚铝土矿环境准入条件严格，矿山生产自律

澳大利亚铝土矿及氧化铝炼厂主要沿海岸线分布，附近均设置有对应的运输港口；澳大利亚环保要求严格，矿业环境准入程序复杂、专业性要求高，开发新铝土矿山有存在难度。;出口方面，澳大利亚铝土矿、氧化铝出口基本稳定

铝土矿方面，据Statista，2023年澳大利亚出口铝土矿3411万吨，同比-185万吨（-5.14%）；

氧化铝方面，据AluminumAssociation，澳大利亚每年出口稳定1700万吨左右。;2.2.3力拓为澳大利亚铝土矿主要生产企业，境内矿石资源储量丰富

力拓集团自有铝土矿资源储量丰富。截至力拓2023年报，力拓集团铝土矿探明储量76500万吨，总储量147600万吨；其中澳大利亚铝土矿探明储量38800万吨，占总探明储量的50.71%;澳大利亚总储量为108000万吨，占总储