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目录CONTENTS行业回顾:产能压力增速,价格持续下行行业展望:出口压力增大,内需有望复苏,看好结构性机会投资策略:看好维生素、粘胶、进口替代新材料等,关注政策催化的地产链2重点公司推荐0102030405风险提示
行业回顾:产能压力增大,价格持续回落013
1.142024前9月,基础化工行业分别实现营收和利润6.73万亿和3017亿,同比增长4.5%和下滑4%。9月行业利润率4.5%降至历史低位。油价下行,内需不振,化工CCPI价格指数5月阶段见顶后持续下行,年初至今回调约6.1%。PPI持续下行,10月PPI跌至-3.8%,其中化学原料和制品为-5.6%,化纤为-2.5%,橡胶塑料为-1.9%。图:化工PPI持续回落(%)图:化工行业利润率降至历史低位(%)图:化工品价格指数持续下跌图:化工行业24年增收不增利(%)?资料来源:wind,浙商证券研究所
1.25地产:2024年前10月,我国商品房销售面积7.79亿平,同比下降15.8%家电:以旧换新政策拉动,家电各大类产量均不同程度增长。2024年前10月,彩电产量同比增长2.7%,空调同比增长8.2%,冰箱增长8.5%,洗衣机增长6.7%。汽车:2024年前10月,新能源汽车产量978万辆同比增长36.3%,带动汽车产量同比增长3%纺织服装:复苏较弱。2024年前9月,纺服行业收入同比增速仅1%。图:汽车产量平稳增长(万辆,%)图:地产销售继续下滑(%)图:纺织服装行业低速增长图:家电产量增速回升(%)?资料来源:wind,浙商证券研究所
1.36据海关总署数据,中国前10月人民币计价出口20.8万亿元,增长6.7%,较前9月同比6.2%增速有所回升。出口整体保持韧性,主要由于出口品性价比优势、新三样机械品的产业优势。24年中国化工行业出口增速企稳。化学原料及制品、化学纤维和塑料橡胶制品前10月分别增长1.5%/9.5%/7.1%。其中,轮胎带动橡塑制品出口保持快速增长。图:中国化工行业出口增速企稳(%)图:24年中国出口依然保持韧性?资料来源:wind,浙商证券研究所
1.4724年前10月化学原料与制品行业固定资产投资完成额同比增长11.2%,化学纤维同比增长5.9%,仍处于相对高位新增产能压力下,行业开工率持续小幅下行,24年Q3降至76%,环比降0.4百分点,较21年高位下降4个百分点随着欧洲能源价格回落,EU27国化工行业开工率小幅回升,24年Q2升至75.2%,但仍低于81.4%的长期平均水平。图:化工行业固定资产投资增速处于相对高位图:行业开工率持续小幅下行(%)?资料来源:wind,浙商证券研究所图:欧盟化工行业开工率小幅回升,但仍处于低位
1.58据统计局数据,24年前9月化学原料与制品行业收入6.72万亿,同比增长4.5%,收入增速持续放缓;存货0.98万亿,同比增长4.6%,其中产成品存货0.44万亿,同比增长7.5%。金九银十旺季不旺,行业再次进入主动去库存阶段。图:收入增长放缓,主动去库存阶段图:9月化工产成品库存略降,增速依然高位(亿元,)?资料来源:wind,国家统计局,浙商证券研究所
行业展望:出口压力增大,内需有望复苏,看好结构性机会029
2.110特朗普1.0期间曾多次向中国加征关税,此次特朗普的核心竞选主张之一,就是要对所有进口商品征收10-20%的关税,并对所有中国进口商品征收60%的高额关税。2024年11月25日特朗普宣称将对来自中国进口的所有商品加征10%的关税,如果后续关税落地,短期将对我国商品出口造成一定压力。此外特朗普另一竞选主张是恢复积极的石油和天然气开发,要扩大国内石油和天然气生产和出口,甚至讨论了开放以前无法进入的新供应地域。美国石油供给增加,若俄乌或中东局势出现缓和,全球油价或有下行压力。油价下行将拖累化工品价格表现,尤其是煤化工和气头化工品。?资料来源:wind,中国新闻网,浙商证券研究所表1:特朗普政策节奏概述 日期 具体内容贸易摩擦初现2017/8/14特朗普签署备忘录,指示应当调查中国是否有歧视性贸易政策可能对美国的知识产权、创新或技术发展造成损害。2017/8/18美国贸易代表莱特希泽对中国展开301调查。2018/3/22特朗普政府发布301调查结果,认定中国存在不公平贸易行为,威胁将对600亿美元产品加关税,向WTO提起诉讼等。2018/4/3美国政府发布500亿美元商品清单,考虑征收25%的关税,主要行业包括机械设备和电气设备。中国公布500亿美元商品清单,考虑征收25%的关税,主要2018/7/6美国对340亿美元的中国进口商品加征25%的关税,中国对340亿
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