光伏行业2025年行业策略：新市场、新技术开启新一轮向上周期.pptxVIP

P2报告摘要请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1、供需重塑开启新周期，反转在即随着供给侧改革深入，海外产能壁垒持续提升，单月供需逆转，产业链报价在2024年H2筑底。展望2025年，随着供需重塑，光储平价带来的全球需求高增，行业报价与盈利反转在即。2、颗粒硅、BC等新技术有望迎来渗透率提升，降本增效进入新纪元技术迭代是历次新周期的核心主线，颗粒硅、BC等新技术在周期底部迎来了许多积极变化，例如降本增效加速、产业化进程加速等。随着颗粒硅与BC等技术渗透率进一步提升，光伏行业降本增效有望迎来新纪元，供应链有望迎来更多新的变化。3、辅材拐点逐步到来，技术变革加速盈利修复随着光伏组件报价筑底以及后续回升，辅材承压有望大幅减轻，同时随着过去向下周期对辅材二三线产能的出清，竞争格局持续优化。我们认为随着产业链报价回暖与终端需求持续增长，辅材龙头企业有望步入反转节奏，出货量与盈利有望迎来持续提升。4、受益标的分析随着新市场、新技术持续突破，光储平价新周期正加速开启，光伏行业反转在即，三个方向有望拾级而上。1）供需新周期有望在2025年开启，行业报价与盈利有望修复，龙头优势将逐步凸显，2025年有望迎来新一轮成长，隆基绿能、晶科能源等有望充分受益；2）降本空间大、技术持续迭代的新技术领域，如协鑫科技、XBC、钙钛矿等有望充分受益；3）配套设施，龙头优势凸显，新兴市场有望带动出货与盈利快速提升，龙头量利优势将得到进一步增强，阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特等企业有望充分受益。5、风险提示技术升级不及预期，光伏新增装机增速不及预期，行业竞争加剧。

P31、供给侧改革加速行业修复，产业链报价有望筑底回暖2、颗粒硅、BC等新技术渗透率提升，降本增效进入新纪元3、辅材拐点逐步到来，技术变革加速盈利修复4、投资建议及盈利预测5、风险提示请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录

P4图：光储平价全球展开，需求有望保持高增1.1全球需求：光储平价加速展开，需求有望保持高增光伏+储能平价周期正加速展开，需求有望保持高速增长，供需新周期正逐步开启。随着光伏与光储平价加速展开，新兴市场需求高速增长，欧美、中国等核心市场需求有望保持稳步增长。预计2024-2026年全球新增装机分别为500/600/768GW，同比增速约为19%/20%/28%。我们判断，随着国内供给侧改革推进、降息周期开启、龙头企业出海加速，2025年供需将重新匹配，光伏行业将迎来新一轮向上周期。资料来源：BNEF、CPIA、太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远

P5表：2023年全球光伏与中国产能、产量资料来源：BNEF、CPIA、太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远1.1全球供给：产能出海多点开花，关税壁垒或将加速供应链本土化本土供应链诉求持续提升，产能出海多点开花。随着光伏需求持续高速增长，各国家地区对本土产能诉求持续提升。当前全球都在积极推动本土光伏制造产能落地，随着贸易壁垒持续垒高，各环节头部企业纷纷加速出海进程，组件投资轻、落地快、技术难度小，因此海外（东南亚、印度、美国等国家以及地区）兴建了大量光伏组件产能。而电池技术要求高、投资重，未来海外对于光伏电池的需求增大。随着特朗普上台，全球光伏产品贸易壁垒呈增强趋势，例如，11月15日，巴西发展、工业、贸易和服务部透露，将光伏组件的进口税率从9.6%提高至25%。针对持续垒高的贸易壁垒，我国通过降低出口退税加速供给端重塑、推动全球市场光伏产品报价回到合理区间。2023年全球光伏产品产能、产量及中国产品在全球的占比多晶硅硅片电池片组件全球产能245.8万吨974.2GW1032.0GW1103.0GW中国产能在全球占比93.6%97.9%90.1%83.4%全球产量160.8万吨681.5GW643.6GW612.2GW中国产量在全球占比91.6%98.1%91.9%84.6%

P61.2中国：需求同比持续高增，配套完善加速光储平价展开资料来源：国家能源局、太平洋证券国内需求同比持续高增，随着配套与机制进一步完善，需求有望持续高增。预计2024-2026年国内新增装机分别为252/265/300GW，年度同比增速为16.35%/5.16%/13.21%。2024年前三季度国内新增装机为160.88GW，其中集中式光伏新增装机75.66GW，同+22.44%，分布式光伏新增装机85.22GW，同+26.93%。我们认为随着配套设施与机制完善，地面电站与分布式装机有望维持同比高增；长期看，随着光伏单瓦成本的见底、电改推进、绿证扩容等，光储平价有望加速展开，地面电站与分布式有望维持高增速。图：2024-2026