2025年医药生物行业策略：否极泰来，黎明将至.pptxVIP

;行情回顾及基本面分析;;数据来源：wind、东吴证券研究所（数据截至2024年11月29日）;数据来源：wind、东吴证券研究所（注：仅统计股票型和偏股型医疗主题基金）;数据来源：wind、东吴证券研究所;医药重点政策梳理;数据来源：国家医保局、东吴证券研究所;数据来源：wind、国家医保局、东吴证券研究所;数据来源：国家医保局、《中国医疗保险》、国家金融监督管理总局、东吴证券研究所;13;数据来源：中再寿险、东吴证券研究所;数据来源：国家医保局、wind、东吴证券研究所;过去九批集采价格降幅：平均为53.5%。从各批次集采药品平均价格降幅看，最低为第六及第七批（48%左右），最高为第一批及第九批（58%左右）。

集采续标定价逻辑：基于首批集采的充分降价，以及药品本身的市场化竞争，续约回归合理药价。从集采药品的续约价格情况看，既有可能再降，也有可能上涨，我们认为主要取决于：

①首次集采是否充分降价。以二甲双胍为例，重庆科瑞制药的盐酸二甲双胍片在第三批国采中价格降至0.015元/片，但续约后即使最低价的华东药业的盐酸二甲双胍片仍有0.023元/片，续约价格上涨50%以上。同样以头孢氨苄口服常释剂型为例，华北制药的头孢氨苄胶囊在第二批国采中价格降至0.085元/粒，但续约后价格为0.159元/粒，续约价格上涨80%以上。

② 药品本身竞争格局。以本次江苏国采续标为例，新增了价格纠偏环节，所有拟中选企业，根据其报价与同品种最低中选价的比值由高至低排序，排名前10%的企业应进一步降

价，使价差比值达到剩余90%拟中选企业的平均价差比值。可见对于竞争激烈的品种，在未来续约时仍有降价空间。

③ 以胰岛素续约为例，共13家企业的53个产品参与本次接续采购，49个产品获得中选资格，中选率92%，中选价格稳中有降，在首轮集采降价基础上又降低了3.8个百分点，其中14个产品价格上涨。首轮集采中价差最大的三代预混组，价差从2.3倍缩小至1.6倍，甘李药业的三代甘精胰岛素注射液涨幅达30%以上。可见对于集采的核心在于药价合理，即去除低质量的重复，加速高质量的创造。

第三批全国中成药集采：预计中成药集采降价相较化药相对??和。10月25日下午，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》中提到“日均费用不高于同采购组日均费用均值的，其报价代表品报价降幅大于35％；高于均值的，其报价代表品报价降幅大于45%”，意味着日均费用只要在1.5倍最低日均费用范围内，最多降45%。根据该规则保底机制，预计中成药集采平均降幅不会高于化药的降幅。;历届集采续约价格平均变动;省份;消费医疗：消费属性强，刺激政策弹性大;;;;;;;;创新药：国产创新药颇具全球竞争力，出海为战略性方向; 核心观点 ;创新药公司整体股价依然处于历史底部位置，2024年有3次比较明显的板块性上涨。年初受到大盘下跌，以及美国参众两院提出针对华大集团、药明康德等中国生物技术公司的“生物安全法案”影响，创新药板块大幅下跌，到了显著低估的位置，2-3月开始逐步修复。4月底到5月初随着“全链条支持创新药发展”政策预期增强，以及24年ASCO年会临床数据催化的提前布局，创新药板块迎来第二波大涨。9月底到10月初随着大量利好政策释放以及外资流入等驱动，大盘快速上涨，创新药作为高成长、高弹性的板块同步大涨。

明显α机会：1、销售快速放量、现金流大单品：艾力斯、特宝生物、艾迪药业、百济神州等；2、出海预期及海外进展：荣昌生物、百利天

恒、诺诚健华、迪哲医药、迈威生物等。; 港股创新药年度复盘-Biotech已吹响反弹号角 ;近年来我国创新药管线数量不断增多，其中高技术力疗法占比显著提高。2018-2020年，我国新药临床试验数量为2,758条，其中化药占比约60%，抗体类药物研发已有探索。2021-2023年，我国新药临床试验数量为5,216条，增长近一倍；抗体偶联药物(ADC)的临床试验数量占比从1.8%增长至4.9%，以基因疗法、溶瘤病毒、核酸药物、细胞治疗为代表的高技术力疗法占比也在提高。

中国在研药物中first-in-class(FIC)产品显著增加。根据NatureReviewsDrugDiscovery，中国在研药物中FIC产品从2021年的418个增至2024年的836个，增长率100%；fast-follow（FF）产品从2021年的473个增至2024年的1053个，增长率123%；这两类药物的增速高于me-too产品（增长率95%）。; 全球重磅学术会议召开，临床数据不断催化 ;NDA申请量逐年上升，国产药品比例增长显著。跟随注册性临床增长趋势，2017