2025年医药行业策略报告：聚焦业绩成长，关注整合并购.pptxVIP

1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。总论：医保板块回顾及政策总结25年政策鼓励方向，重点看好创新药及集采获益新业务、新产品、新渠道关注并购重组带来的投资机会关注低位资产布局机会核心推荐标的 7.风险提示 目录CONTENTS

2行业判断：看好医药24Q4和25年行情。医药政策边际缓和（728反腐集中整治趋缓、创新药全链条鼓励，医药政策支持空间强）、盈利预期恢复（低基数、新业务新产品新渠道推动）。主线：聚焦业绩成长，关注整合并购主线1：政策鼓励：1）创新药，政策呵护，降息预期，密集商业化，出现一批出海的企业，建议关注港股龙头公司，百济、信达、和黄等；2）集采：第十批集采利好的公司和品种；中硼硅模制瓶，建议关注山东药玻、力诺特玻等。主线2：新业务新产品新渠道：1）新业务：建议关注如健友股份小分子、生物类似物出海；2)新产品：如一系列创新药龙头康方、信达、海思科等；建议关注兴齐阿托品等；3）新渠道：如和黄通过武田合作海外销售等。主线3：关注整合并购：1）已经换或者有换大股东预期。建议关注人福、派林、博雅、新诺威等；2）较强持续并购预期：业务属性决定并购才能做大做强，建议关注新诺威等。主线4：低位资产。1）消费医疗，关注经济；2）创新药产业链（CXO和科研服务），关注国内外投融资数据。从政策、质地、盈利、估值四个维度分析，包括创新药及其产业链、中药、医疗器械、原料药、血制品等板块具备投资价值。稳健标的：重点关注人福医药、山东药玻、康方生物、派林生物、仙琚制药；弹性标的：重点关注再鼎医药、开立医疗、兴齐眼药、昆药集团、康诺亚。风险提示：集采执行范围进一步扩大、竞争格局恶化风险、行业整体增速不及预期

3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01总论：医保板块回顾及政策总结

4医药制造业累计收入及利润：根据国家统计局数据，医药制造业已明显摆脱疫情期间负面影响，下滑幅度不断收窄，或将出现反转趋势。2024年前三季，中国医药制造业累计收入达1.84万亿元，同比增长0.2%，相比2022-2023年，增速逐步向上；医药制造业累计利润为2543.9亿元，同比下滑0.4%。图：2017-2024前三季医药制造业累计收入及利润图：2017-2024前三季医药制造业收入及利润累计同比35000300002500020000150001000050000营业收入（亿元） 利润总额（亿元）资料来源：Wind，国家统计局，德邦研究所-20%-40%0%20%40%60%80%100%120%2017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-08营业收入累计同比 利润总额累计同比资料来源：Wind，国家统计局，德邦研究所

5截至2024年10月29日，申万医药生物板块指数下跌9.9%，跑输沪深300指数24.3%。医药子板块（申万）表现：化学原料药1.45%、化学制剂0.18%、中药II-5.00%、医疗器械II-10.44%、医药商业II-13.81%、医疗服务II-18.71%、生物制品II-22.05%。图：截至2024年10月29日医药生物（申万）涨跌幅资料来源：Wind，德邦研究所图：2024年初至10月29日医药子板块（申万）涨跌幅资料来源：Wind，德邦研究所-30.0%-40.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%1/21/121/242/52/233/63/183/284/114/235/85/205/306/126/247/47/167/268/78/198/299/109/2410/1110/23医药生物(申万)沪深300-25%-20%-15%-10%-5%0%5%

6医药行业估值情况：截至2024年10月29日，申万医药板块整体估值为31.4，较2024年初增加3.2，在申万一级分类中排第11。图：申万各板块估值情况（2024年10月29日，PE-TTM法）资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所010203040506070计算机(申万)国防军工(申万)综合(申万)电子(申万)农林牧渔(申万)房地产(申万)传媒(申万)通信(申万)美容护理(申万)商贸零售(申万)医药生物(申万)电力设备(申万)机械设备(申万)汽车(申万)社会服务(申万)