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沈阳汽车产业链投资机会

行业评级：看好

2024年12月05日

分析师邱世梁分析师黄华栋研究助理陈红

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邮箱chenhong01@

证书编号S1230520050001证书编号S1230522100003

投投资资要要点点

投资背景：监管层重视鼓励，国企并购重组有望获地方政府大力支持

•监管层重视、鼓励并且积极推动并购重组，并购重组结合国企改革案例频出，示范效应明显。可以预见各地方政府将大力支

持并购重组整合，培育新质生产力，助力地方国企高质量发展。

1、地方产业链升级，宝马加大投资，沈汽产业链有望重估

•2023年，沈阳成立沈阳汽车有限公司，获重组后华晨集团100%股权，拥有全资及控股企业200余家，明确十年内回归国内

汽车第一梯队的发展愿景。95%

•沈阳市全力建设智能汽车产业中心，已打造智能网联新能源汽车产业集群，加大与吉利汽车、华为等新能源车头部企业合作

力度，引进龙头整车、零部件企业，为沈汽盘活汽车资产提供了产业链基础。

添加标题

•宝马对沈阳生产基地增加投资200亿元，在沈阳布局“新世代”车型有望拉动当地汽车电动化、智能化产业链。

•我们认为，沈汽作为沈阳汽车产业中心建设的抓手，资产重组整合有望持续获得支持。地方产业链升级、宝马加大投资也将

极大的助益沈阳汽车盘活华晨旗下一系列汽车产业资产。此前受华晨集团重组因素压制估值、扰动业绩的上市公司有望获得

重估。

2、关注标的

•金杯汽车：华晨宝马核心供应商，沈汽入主带来新气象

•申华控股：全国唯一覆盖汽车后市场全产业链的上市公司，多元化业务协同增长

•华晨中国：中国领先的汽车制造商，华晨雷诺开拓新格局

3、风险提示

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•资产整合进展不及预期；宝马销量不及预期风险；政策法规变化

01地方产业链升级，宝马加大投

资，沈汽产业链有望重估

Partone

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Ø沈阳是新中国最早的工业基地之一，汽车制造业是沈阳的支柱产业，2022年，沈阳汽车及零部件产业产值超3000亿元规模，

生产整车74万辆，占全市规上工业总产值比重47%。从产量来看，沈阳可对标合肥、西安、武汉等汽车工业中心城市。

Ø近年来汽车制造业动能略显不足：虽然2018-2023年，沈阳新能源汽车产量CAGR高达43%，但新能源汽车产量占比仍显著低

于同量级城市，由于传统燃油车、合资车受冲击较大，沈阳汽车产量总体增速不佳。

2018来，沈阳汽车产量增速不佳2023年沈阳市新能源汽车产量占比低于其他汽车工业中心城市

95%

100.091.8140%

80.380.7120%沈阳市重庆市合肥市西安武汉市长春市