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固定收益月报

供给冲击有限，年末利率易下难上证券研究报告

2024年12月01日

12月固定收益月报

核心结论

分析师

12月债市前瞻：供给冲击有限，年末利率易下难上

姜珮珊S0800524020002

12月预计央行持续呵护流动性，供给冲击有限。从11月最后两个交易日来看

特殊再融资债集中发行对债市冲击有限，主要是央行积极投放流动性，尤其

jiangpeishan@

是MLF操作改到25日后，月末流动性通常较充裕。11月央行综合使用质押式

联系人

逆回购、买断式逆回购、国债现券买卖、MLF四大工具净投放资金2606亿元，

以对冲MLF到期和政府债供给冲击，资金分层显著好于季节性。展望12月，魏旭博

预计央行继续通过四大工具和降准呵护流动性，以抵消12月MLF到期、政府

债供给及年末实体部门资金需求的冲击，资金分层情况有望继续好于季节性。weixubo@

12月利率易下难上。从债市季节性变化来看，12月受到年末货币倾向宽松、魏洁

银行理财和保险等机构提前配置长端利率债等因素影响，利率往往下行。当

前货币政策坚持保持支持性立场，叠加政府债供给冲击影响有限，12月债市weijie@

或延续季节性规律，易下难上。不过需要注意的是，今年以来央行多次提示相关研究

制造业PMI扩张加快，供需两端向好—11月

银行减少“规模情结”，且金融业增加值核算方法已做调整，银行冲击“开PMI数据点评2024-11-30

门红”动力可能有所下降，因此“抢配”力度可能有所减弱。超长地方债放量，市场承接良好—每周债市复

盘2024-11-23

12月市场或围绕资金面和政策面交易，关注年末配置行情。在12月配置行情、30Y与10Y国债、地方债与国债利差会继续

明年货币政策进一步宽松预期下，债市向好趋势尚难扭转，若政策超预期可走阔吗？——每周债市复盘2024-11-17

政策落地后或进入窄幅震荡——每周债市复

能对债市造成一定扰动，建议关注调整中的增配机会。中央经济工作会议之盘2024-11-10

11月进入政策落地与见效期——10月固定收

前，预计十年国债在2.0~2.1%、30Y国债在2.15~2.28%区间震荡；会议后若益月报2024-11-03

宽松预期重燃，利率或再度突破前低。此外，优化非银同业存款利率自律管

理的倡议意味着同业存款利率趋降，广谱利率延续下行趋势，比价优势下关

注同业存单、高等级短久期