有色与新材料行业2025年投资策略分析报告：贵金属，顺周期恰逢其时.pdfVIP

有色金属

行

业2024年12月11日

报

有色与新材料行业2025年年度策略报告

告

贵金属应势而上，顺周期恰逢其时



强于大市（维持）平安观点：

行情走势图2024年有色金属已进入高波动阶段，定价主线及核心变量均出现不同程

行度变化。我们认为2025年仍是各品种核心矛盾持续发酵的一年：贵金属

业30%有色金属沪深300货币属性持续抬升；工业金属多品种供给受限深度凸显；能源金属底部区

年20%间确定。建议把握主线清晰，确定性高及处于底部区间，边际改善有望带

10%来较大弹性的细分赛道。

度0%

-10%

策-20%贵金属：美国实际利率拐点显现，金价有望维持升势。2024年黄金定价主

2369

1000线已完成向货币属性的进一步切换。展望2025，海外经济及地缘政治问题

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略3444

2222

0000仍存在较大不确定性，在2024年金价录得大幅上涨基础上，短期层面的

报2222影响因素带来的扰动性或被放大，金价短期波动率或将抬升。但中期来看，

告我们认为货币属性和避险属性仍将是黄金定价的主要锚点，预计2025年

仍为黄金货币属性持续放大的一年。

工业金属-铜：长期资源瓶颈托底，政策助力需求回暖。2024年铜价波动

率急剧抬升，呈现前高后低走势，整体价格中枢实现向上重估。铜远期资

源瓶颈开始显现，长周期下的供给端预期成为新增定价变量。我们认为

2025年铜定价逻辑或聚焦两大主线：1）资源端长周期短缺逻辑的发酵。

2）内外宽松政策落地带来的制造业复苏。

工业金属-铝：供应弹性难寻，新能源领域驱动需求高增。2024年电解铝

证产业链核心矛盾集中于氧化铝，受成本抬升影响，电解铝利润空间边际压

券缩。我们认为2025年电解铝定价将聚焦自身基本面供需矛盾，供给端刚

研性加速显现下，供需缺口预计进一步放大，铝价值中枢有望向上重估，产

究业链利润将实现自氧化铝向电解铝环节的再平衡。

报

告工业金属-锡：资源紧缺或加速传导，供需缺口进一步放大。随着缅甸矿区