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抢跑行情中，12月债市怎么看？证券研究报告

2024年11月30日

作者

固定收益月度报告

孙彬彬分析师

SAC执业证书编号：S1110516090003

1、历史上12月债市表现如何？sunbinbin@

12月债市利率下行为主，其背后原因可能在于“资产荒”等因素强化机构隋修平分析师

跨年度配置力量。SAC执业证书编号：S1110523110001

suixiuping@

2、12月最重要的交易因素是什么？

郑艺鹏联系人

历年表现，中央经济工作会议对债券市场影响较大。因为过去两年中央经zhengyipeng@

济会议公告后，利率均下行为主，本轮机构或许在抢跑。基金在利率和信

用两端全面抢跑。

近期报告

3、基本面表现如何？

总需求不足，但是12月或许会延续结构性边际修复，以实现全年经济目标。1《固定收益：11月第四周理财存续规

4、供给怎么看？模继续小幅回升-理财/基金高频数据跟

按照目前节奏观察，置换债年内大概率供给2万亿，不过在央行配合下，

踪（2024-11-28）》2024-11-28

影响可控。

5、外围怎么看？2《固定收益：供需结构重塑，把握凸

我们认为本轮特朗普交易可能即将告一段落，考虑到12月联储降息25BP性机会-2025年可转债市场年度策略》

的可能性较高，我们预计后续10Y美债利率可能继续下行。美元或许存在2024-11-26

一定的概率震荡略有下行。对于国内而言，11月外围压力有所增大，但短

期扰动过后12月外围压力有望缓解。3《固定收益：投资需求有限、水泥、

6、资金怎么看？沥青价格上行、猪价、菜价延续回落-

我们预计在化债背景下，资金面有望维持均衡，资金利率预计仍然维持不国内需求周度跟踪20241125》

低于OMO利率的价格，或许在1.5-1.6%。

2024-11-25

7、同业存款利率自律倡议影响如何？

《倡议》与规范手工补息相比有相似也有不同。

不同之处在于可能不存在存款流向非银的情况，这意味着非银负债改善有

限。

但同时，非银“资产荒”可能进一步加剧，一定程度上可能产生类似规范

手工补息后的影响，可能利好同业存单、短期限利率债、高等级短久期信

用债等可以与同业活期存款形成比价的品种，当前信用利差有一定的恢复，

非银可能再次加大配置力度。

8、12月债市怎么看？

机构抢跑下，截至11月29