对11月PMI和高频数据的思考及未来经济展望：工业产出或继续回升-241130.pdf

证券研究报告

宏观经济|宏观专题

工业产出或继续回升——对11月PMI

和高频数据的思考及未来经济展望

2024年11月30日

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证券研究报告

|报告要点

11月PMI指数为50.3%，较上月环比回升0.2个百分点。从结构上看，小型企业景气度上行

较为明显，或是11月PMI回升的主要拉动项。从主要分项指数看，供给与需求子指数均进一

步回升，制造业企业出现了一些补库存的迹象。综合PMI与高频数据表现，我们认为11月工

业生产环比乃至整体经济的环比增速或有望继续回升。具体而言，11月经济修复可能有两条

主线：第一，地产市场“止跌回稳”的势头或更趋明显，这也有助于改善消费者信心；第二，

制造业投资和基建投资可能进一步提振总需求，并使得总体工业生产表现出较强的韧性。

|分析师及联系人

方诗超王博群

SAC：S0590523030001SAC：S0590524010002

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2024年11月30日

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宏观专题

工业产出或继续回升——对11月PMI和高频

数据的思考及未来经济展望

11月PMI进一步回升

相关报告11月PMI综合指数为50.3%，较上月（50.1%）回升0.2个百分点，也好于市场预

1、《供给冲击后就业市场呈现一些新变化—

—美国就业市场观察（一）》2024.11.22期（50.2%）。从结构上看，小型企业的景气度回升较明显，较上月上行1.6个百

2、《10月供需进一步改善——10月经济数分点，或是11月PMI回升的主要拉动项。从分项指数来看，11月供给与需求指数

据点评》2024.11.16均进一步回升。需求、供给子指数分别较上月回升0.8、0.4个百分点。同时，制

造业企业出现了一些补库存的迹象。但受国际大宗原材料价格回落影响，11月PPI

或仍面临下行压力。

实体相关高频数据总体继续向好

从以2019年为基期的复合同比增速来看，11月上游工业行业中，发电耗煤量回升

（较上月回升0.7pct），钢铁生产稍有放缓（较上月下降0.4pct）；中游工业行业

生产多数有所回升，PTA、纺织开工率均持续改善，分别较上月回升0.5pct、0.2pct，

但轮胎行业开工率在上月大幅反弹后有所回落；对下游而