定期报告：行情延续，风格不变-241130.pdfVIP

2024年11月30日策略类●证券研究报告

行情延续，风格不变定期报告

投资要点

分析师邓利军

影响12月A股市场走势的核心因素是政策和外部事件、流动性。（1）12月A股SAC执业证书编号：S0910523080001

表现偏震荡，无明显年末的季节性效应：14年中上证综指有6次12月上涨。（2）denglijun@

影响12月走势的核心因素是政策和外部事件、流动性：如2012年政治局会议定报告联系人张欣诺

zhangxinnuo@

调积极、2019年中美经贸协议达成，2020年国内疫情防控好转等导致上证综指12

月上涨。二是流动性松紧对行情也有较强影响：如2014、2021年央行降准、降息，相关报告

上证综指上涨；而2010年央行提准，2013年美国退出QE，2016、2017、2018、华金研究12月金股推荐2024.11.26

2022年末美联储加息，上证综指12月下跌。三是基本面12月走势影响有限。上周新股二级交投未能扭转颓势，做多动能

衰减或需警惕可能变盘-华金证券新股周报

历史上A股巨量上涨后大幅缩量震荡后，仍可能走强，主要受政策和外部事件驱

动。复盘历史上与当前类似的、A股大涨后大幅缩量60%左右的两段行情：（1）2024.11.24

大幅缩量震荡后A股仍可能走强：一是2015/2/9突破缩量震荡区间后持续上行至短期继续震荡，科技仍有空间2024.11.23

2015/4/28，上证综指上涨45.5%；二是2020/11/2突破缩量震荡区间后持续上行板块连续多空急剧转换，本周可能成为重要

至2021/2/18，上证综指14.0%。（2）突破缩量震荡区间的核心驱动力是积极的变盘观察窗口期-华金证券新股周报

政策和外部事件：一是2014年末沪港通开通，同时央行降息降准；二是2020年2024.11.17

11月拜登胜选，国内疫情防控持续好转。（3）基本面对突破震荡行情影响有限。继续调整幅度有限2024.11.16

政策积极和流动性宽松，今年12月A股可能震荡偏强。比照历史复盘经验，今年

12月来看：（1）积极的政策可能进一步出台和实施。一是前期财政政策可能进一

步落地实施。二是后续政策方向依然可能定调积极，增量的保增长政策可能进一步

出台：首先，中央经济工作会议对明年的财政、货币等政策定调大概率偏积极；其

次，明年赤字率提升、设备更新和以旧换新、进一步放松地产等增量政策可能逐步

出台。（2）年末外部风险可能相对有限。一是中美博弈的风险短期可能边际下降。

二是俄乌、中东等地缘冲突的风险短期明显下降。（3）12月流动性可能继续宽松。

一是美联储12月依然是大概率降息。二是年底央行可能进一步降准或降息。

A股12月可能震荡偏强，延续结构性牛市行情。（1）分子端：12月经济和盈利

可能延续修复趋势。一是经济继续处于低位修复趋势中：低基数效应下12月投资

增速可能回升，消费旺季来临12月社零增速也可能改善。二是企业盈利继续处于

回升周期中。（2）流动性：12月宏观流动性和股市资金流入都可能边际宽松。（3）

风险偏好：12月可能维持偏强。一是年底中央经济工作会议导致12月政策预期可

能进一步上升；二是岁末年初风险偏好可能季节性上升。

12月风格可能不变，继续聚焦科技成长和核心资产。（1）12月成长风格可能继

续占优。一是12月处于经济和盈利弱修复、流动性宽