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东方金诚宏观研究

2024年12月中央经济工作会议要点解读

首席宏观分析师王青研究发展部总监冯琳

2024年中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行，我们对本次会议公报做如下要点解读：

本次会议主要围绕12月9日中央政治局会议确定的政策基调，对2025年经济工作做出全面部署，核

心是安排2025年要抓好的重点任务。本次会议对2025年宏观政策的部署更为具体，明确指出更加积极的

财政政策要“提高财政赤字率，增加发行超长期特别国债，增加地方政府专项债券发行使用。”我们判断，

明年“两会”政府工作报告确定的目标财政赤字率会从今年的3.0%上调至4.0%左右，新增地方专项债规

模会从今年的3.9万亿扩大到7万亿左右，这包含了2.8万亿化债额度；预计明年除了发行1万亿左右特

别国债补充大行资本外，超长期特别国债还会继续发行，估计发行规模会从今年的1万亿提高至1.5至2

万亿。

货币政策方面，本次会议对适度宽松货币政策的安排包括“适时降准降息，保持流动性充裕，使社会

融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。”我们判断，2025年央行会继续实

施有力度的降息降准，其中政策性降息幅度有可能达到0.5个百分点，明显高于今年0.3个百分点的降息

幅度，而且各类结构性货币政策工具利率也会适时下调，进而引导企业和居民融资成本下行。我们认为，

不排除2025年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降

息的可能。这是促进房地产市场止跌回稳的关键一招。与此同时，在金融“挤水分”效应减弱后，明年新

增信贷、社融规模有望恢复较快增长。最后，2025年汇市可能会出现一定幅度的波动，但不会动摇“适度

宽松”的货币政策立场。

房地产政策方面，本次会议要求“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，与9月政治局会议首次要求

“促进房地产市场止跌回稳”一脉相承。我们判断，2025年，以下调居民房贷利率、增加房企信贷投放、

加快推进货币化安置方式实施城中村改造和专项债资金收购保障房为代表，供需两端的房地产支持政策还

有进一步加码空间，其中的关键是把计入物价因素后仍然偏高的实际居民房贷利率降下来。

2025年排在首位的重点任务是“大力提振消费，提高投资效益，全方位扩大国内需求”。这一任务排

序与去年有所不同，显示明年扩内需是头号重点任务。值得注意的是，在扩内需部署中，首先要求“大力

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提振消费”。这意味着2025年要把扩大消费摆在优先位置，从而与以往逆周期调节往往更多偏向投资有所

不同。这显示明年各项宏观政策将向提振消费集中用力，推动居民消费加速增长。首先，2025年用于支持

耐用消费品以旧换新的资金将较今年翻倍，达到3000亿。其次，2025年财政将适度提供生育补贴，估计

规模将达到1000至1500亿。最后，不排除在全国层面发放消费券和消费补贴的可能，进而将促消费范围

从耐用消费品扩大到一般消费品和服务消费。此外，明年货币政策对居民消费信贷的支持力度也会显著加

码，不排除设立定向支持工具的可能；各级各部门会更加注重优化消费环境、拓展消费场景，重点支持文

娱旅游等服务消费增长点。我们预计，2025年社会消费品零售总额增速将由今年的3.8%左右，显著加快

至6.0%，服务零售总额增速也将加快，最终消费对经济增长的贡献率有望达到70%-80%之间，明显高于

2024年的50%左右。

投资方面，会议要求“提高投资效益”。这意味着2025年投资工作的主要目标不是大幅提高投资增速，

而是更加注重投资效益，这其中既包括经济效益，也包括社会效益、生态效益和安全效益。我们判断，

2025年固定资产投资增速将在4.0%左右，较今年小幅加快0.4个百分点。首先，2025年基建投资还会保

持较快增长，在发挥宏观经济稳定器作用的同时，更好地实现基建投资经济效益、社会效益、生态效益、

安全效益相统一。为此，2025年用于项目建设的新增地方政府专项债发行规模有望达到3万亿左