生物医药Ⅱ行业深度研究：以血制品行业盈利模型，窥其投资价值几何.docx

目录

一、 采浆量：采浆量拆解，窥其增长动力 7

(一)浆站数量：总量实现大幅增长，浆站向头部企业集中是趋势 7

1、“十四五”期间浆站数量大幅增加，行业获得更充足的成长空间 7

2、头部企业在浆站获批和并购上具有优势，浆站向龙头企业集中是行业的长期趋势 9

(二)单站采浆量：新老浆站齐发力，有望驱动采浆量维持超千吨年增长 13

二、 吨浆毛利：吨浆毛利拆解，窥其盈利要素 16

(一)吨浆收入：终端市场景气度高叠加品种扩容，吨浆收入有望提升 16

1、终端需求：主要品种需求持续增长，为收入提供了有力支撑 16

2、提取能力：血浆综合利用率是血制品企业长期竞争力的重要影响因素 33

(二)吨浆成本：投浆规模扩大有望对冲材料成本上行风险，吨浆成本有望维持稳定 38

三、 期间费用：费用率拆解，窥其变化趋势 40

四、 风险剖析：风险因素拆解，窥其影响程度 43

(一)集采风险：血制品集采规则温和，主要品种价格降幅低 43

(二)可替代风险：人源与重组八因子共同享受市场，其他产品替代风险较小 44

1、重组人血白蛋白：国内暂无产品上市，商业化之路道阻且长 44

2、重组凝血因子：与人源凝血因子共同享受增长的市场 46

3、重组免疫球蛋白：重组静丙实现难度大，单抗对狂免冲击有限 47

五、 相关标的 48

(一)天坛生物：具备持续成长性的龙头，浆量增长和产品创新领跑行业 48

(二)上海莱士：海尔集团成为大股东，带来发展新机遇 50

(三)华兰生物：新浆站采浆潜力进入兑现期，打开成长空间 52

(四)派林生物：公司不确定性风险消除，陕煤集团入主注入新动能 54

(五)博雅生物：吨浆利润领先行业，华润控股赋能成长可期 56

六、 风险提示 59

图表目录

图表1：血制品行业生产链示意图 7

图表2：单采血浆示意图 7

图表3：2016-2024H1全国在营单采浆站及新增在营浆站数（家） 8

图表4：2016-2024H1全国采浆量（吨） 8

图表5：“十四五”期间具有新设浆站规划的省份及其规划实施情况（不完全统计） 8

图表6：2021年我国在营浆站数量排名前四的血制品企业的在营浆站数量占比为52.35% 9

图表7：2023年我国在营浆站数量排名前四的血制品企业的在营浆站数量占比提升至58.44% 9

图表8：2021-2024年8月各地区浆站设置规划情况（不完全统计） 10

图表9：规模较小的血制品企业往往经营困难，为头部企业进行并购提供了可行性 12

图表10：“十四五”以来国有企业控股血制品企业的案例 13

图表11：2016-2023年全国平均单站采浆量（吨） 13

图表12：2019-2023年国内部分血制品企业平均单站采浆量（吨） 13

图表13：2019-2024Q3样本药店白蛋白（10g规格）和静丙（2.5g规格）平均销售单价（元/支）14

图表14：2019-2024H1样本医院静丙（2.5g规格）销售量（万支） 14

图表15：2024-2026年全国采浆量及平均单站采浆量预测 15

图表16：主要血制品品类及其临床适应症 16

图表17：2015-2024E我国血制品市场规模（亿元） 18

图表18：2015-2023全球血制品市场规模（十亿美元） 18

图表19：2016-2030E我国人血白蛋白市场规模（亿元） 18

图表20：2015-2024年我国人血白蛋白批签发情况 19

图表21：2023年我国人血白蛋白批签发批次格局 19

图表22：京津冀3+N药品集采中进口品牌报价普遍低于国产品牌 20

图表23：2024H1四大海外血制品巨头白蛋白院内销售额占比合计超70% 20

图表24：2017-2024H1静丙样本医院销售额（百万元） 20

图表25：2015-2024年静丙批签发数据情况 20

图表26：2022年全球各国免疫球蛋白消耗量（g/千人） 21

图表27：我国和国际血制品市场结构占比 21

图表28：静丙用于新冠治疗的相关专家共识及诊疗方案 22

图表29：疫情后静丙用于其他疾病治疗的相关专家共识及诊疗方案 23

图表30：2017Q1-2024Q2静丙（2.5g规格）样本医院销售量和平均销售价 23

图表31：2022-2023年全国新冠病毒核酸阳性数及阳性率变化趋势 23

图表32：截至2024年10月末，各企业10%静丙的研发进展 24

图表33：