汽车行业2025年走出“通缩”.docx

目录索引

一、乘用车：在以旧换新政策延续的场景假设下，25年乘用车或走出“通缩” 6

（一）总量：在以旧换新政策延续的场景假设下，预计25年终端销量同比小幅正增

长，行业库存变化或对批发销量有正面贡献 6

（二）结构：中国品牌出口景气度延续、高端化进程提速叠加广义越野市场的持续扩容，或拉动乘用车走出“通缩” 10

（三）竞争格局：25年重点关注市场空间持续扩容合资份额较高的比亚迪秦

PLUS、汉、唐和理想L6竞品组合 14

（四）整车：投资具备典型的周期性特征，静态和动态下识别谁是下阶段的

WINNER将更加清晰 15

（五）零部件：渗透率ASP时间轴视角下的零部件投资赛道选择 19

二、卡车：25年国内销量易上难下，出口有望保持良好增速 22

（一）国内市场刚从周期底部触底反弹，出口还有较大成长空间 22

（二）未来斜率判断：重卡行业预计明年小幅正增长，26年左右开始加速增长 24

三、智驾进入平价时代，主机厂自研方案分化影响产业格局 27

（一）智驾进入平价时代，需求拐点将至 27

（二）智能化对主机厂及供应链关系的影响 29

四、投资建议 32

五、风险提示 33

图表索引

图1：乘用车终端销量（万辆）及同比增速 6

图2：乘用车8-10月分价格区间环比5-7月销量增速（%） 7

图3：汽车社零/交强险销量/乘用车ASP变化情况 7

图4：乘用车新车中首购和增换购比例（%） 7

图5：国三及以下乘用车保有量测算（万辆） 7

图6：狭义乘用车行业库存情况（万辆） 8

图7：乘用车行业库存动态库销比 8

图8：不包括美日韩市场后中国品牌海外可跟踪国家的加权市占率（%） 9

图9：驱动中国品牌海外份额持续向上的两条突破路径 9

图10：中性场景下25年乘用车月度交强险销量（万辆）和同比增速预测（%）

..............................................................................................................................10

图11：不包括美日韩市场后中国品牌海外年度加权市占率（%） 11

图12：23年中国品牌海外市占率驱动因素拆分 11

图13：24年Q1-Q3中国品牌海外市占率驱动因素拆分 11

图14：中国品牌乘用车中汽协和海外终端口径下出口销量同比增速 12

图15：长城汽车海外市场ASP（万元）变化情况 12

图16：中国品牌在乘用车行业利润占比提升进度（%） 13

图17：一、二线豪华品牌市占率减少情况 13

图18：广义越野车销量（万辆）和同比增速（%） 14

图19：新能源乘用车国内终端销量渗透率预测（%） 14

图20：乘用车竞品组合市场扩容/合资份额象限图 15

图21：典型中国品牌车企所处周期位置及复盘 16

图22：八大竞争要素权重分布及推演（2021-2026年） 17

图23：广发汽车中国品牌车企竞争力模型预测图（2025版） 18

图24：中长期零部件企业趋势研判 19

图25：零部件公司跟踪指标和驱动因素 20

图26：广发汽车零部件预测模型图（2025版） 21

图27：1997-2024E重卡行业批发销量及同比增速 22

图28：2007-2024E重卡批发-出口销量及同比增速 22

图29：重卡保有量/（批发销量-出口） 23

图30：重卡行业保有量（万辆） 23

图31：历年中重卡批发销量中重卡和中卡的占比 24

图32：重卡国内更新中枢测算 24

图33：物流车和工程车占比 26

图34：重卡终端销量（万辆）预测 26

图35：重卡出口销量（万辆）及同比销量预测 27

图36：重卡批发销量（万辆）及同比销量预测 27

图37：政府部门有序出台相关政策，分阶段引导智能网联汽车应用 27

图38：2023年1月以来高阶智驾渗透率快速提升 28

图39：2023年1月以来高阶智驾份额情况 28

图40：高阶智驾车型价格带进入20万元以下区间 28

图41：智能汽车竞争要素权重分布及推演（2022-2026年） 29

图42：广发汽车智能汽车竞争力模型预测图（2025版） 30

图43：部分主机厂高阶智驾芯片及算法供应商方案统计 30

图44：各领域域控的特征决定了竞争要素有所不同 31

图45：各企业英伟达版智驾域控产品竞争能力分析 31

图46：中国车载高阶智驾芯片份额及预测 32

表1：乘用车销量(万辆)和同比增速（%） 10

表2：乘用车分竞