南极电商困境反转，轻装上阵.docx

图表索引

图1：南极电商发展历史 4

图2：南极电商主营业务 4

图3：南极电商股权结构（截至24Q3） 5

图4：南极电商收入及增速 5

图5：南极电商归母净利润、扣非归母净利润及增速 6

图6：南极电商历史市值变化 6

图7：公司分平台GMV及增速（亿元） 7

图8：南极人品牌GMV及增速 7

图9：公司主要品类GMV及增速（2019年） 8

图10：南极电商的品牌授权服务模式 9

图11：实物商品网上零售额及各主要电商平台GMV 9

图12：2022年起公司授权供应商数逐步下降 10

图13：2022年起公司授权经销商数逐步下降 10

图14：2022年起公司授权店铺数逐步下降 11

图15：近年来品牌综合服务及品牌授权收入持续下降 11

图16：南极人轻奢系列产品与国际大牌供应商合作 12

图17：公司增加销售费用投入，与分众合作加码投放力度 12

图18：南极人品牌抖音GMV快速提升 13

图19：百家好品牌GMV快速提升 14

图20：24M1-11百家好抖音GMV同比+89% 14

图21：公司毛利率及净利率 15

图22：公司期间费用率 15

图23：公司应收账款及占总资产比重 15

图24：公司资产负债率及有息负债率 15

图25：公司经营性现金流及净现比 16

图26：公司年度分红总额及分红比例 16

表1：公司业务拆分及盈利预测 17

表2：公司期间费用拆分及预测 18

表3：可比公司盈利预测与估值（截至2024年12月4日收盘） 19

一、概况：坐拥国民消费品牌，战略转型进行时

公司前身南极人成立于1998年，是家喻户晓的国民消费品牌，2015年借壳上市登陆资本市场。目前公司业务包括本部和时间互联（2017年收购）两部分，据公司财报，公司本部基于品牌授权和自营零售，整合供应链上中下游资源，向产业链提供高效率的产业服务，向消费者提供高性价比的产品；时间互联是集互联网流量整合与全方位精准数字营销服务于一体的整合营销平台，业务以移动互联网营销为主。

目前公司旗下拥有南极人、百家好、卡帝乐鳄鱼、精典泰迪等品牌，涉足品类包括内衣、床上用品、男装、女装、童装及母婴等，据公司财报，公司正积极推进

南极人品牌业务模式转型、目前已初见成效；百家好（2022年收购）以时尚款为主，定位“美学风格化SPA品牌零售商”，为抖音平台女装品类Top5品牌；卡帝乐鳄鱼

（2016年收购）以休闲运动款为主，定位“大牌平替、经典复古”，男鞋/鞋靴品类分别实现抖音/京东平台销量Top5。

图1：南极电商发展历史

数据来源：公司官网，

时间互联（24.1亿元）本部（3.2亿元）

时间互联（24.1亿元）

本部（3.2亿元）

自营零售

战略合作授权服务

时尚授权系列服务

品牌

Logo

创立/收购时间

品牌定位

主要产品

GMV

南极人

1998年创立

大众的家庭生活方式品牌

男装、女装、内衣

、家纺等

289亿元

（22年）

百家好

2022年收购

美学风格化SPA品牌零售商

女装、男装、鞋品

、家纺等

25亿元

（23年）

卡帝乐鳄鱼

2016年收购

大牌平替、经典复古

箱包、鞋品、服配等

40亿元

（22年）

精典泰迪

2016年收购

国际品牌

童装、食品饮料、玩具等

6.6亿元

（22年）

数据来源：公司财报，；备注：括号中为24Q1-3收入数据

据公司财报，截至24Q3，南极人品牌创始人、公司董事长兼总经理张玉祥先生持股24.94%，为公司第一大股东，与其妻朱雪莲女士、一致行动人上海丰南投资合计持股29.98%；另外，公司第四期员工持股计划持股4.03%。

0.84%24.94%57.91%0.49%葛楠1.67%香港中央结算有限公司4.03%第四期员工持股计划3.61%

0.84%

24.94%

57.91%

0.49%

葛楠

1.67%

香港中央结算有限公司

4.03%

第四期员工持股计划

3.61%

吴江新民实业投资有限公司

0.67%

广州市昊盟计算机科技有限公司

0.80%

南方中证1000ETF

朱雪莲

张玉祥

上海丰南投资中心

2.75%

2.29%

其他股东

董平

均为全资子公司

极工坊

莫失科技

福摩斯科技

贝拉维拉

时间互联

百家好

南极电商股份有限公司

首

景

卡

诺

丘

鳄

电

电

电

子

子

子

商务

商务

商务

数据来源：公司财报，iFinD，

南极电商自完成借壳上市起至2019年，收入利润维持快速增长，其中本部在高效的品牌授权服务模式下，通过扩平台、拓品类持续扩大体量，15-19年本部收入由3.9亿元增长至14.0亿