科笛-B(2487.HK)消费%26研发双驱动，泛皮肤平台新星实力可期.docx

内容目录

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公司简介：专注皮肤学的研发型生物制药公司 5

基本概况：打造产品矩阵，构建研发型皮肤学平台 5

股权结构：股东阵容强大，核心团队经验丰富 6

财务指标：营收处于起步增长阶段，经调亏损逐步收窄 7

技术平台：自研License-in双驱动，技术平台保障管线差异性 8

销售渠道：线上销售管道铺设，线下观念教育普及 9

毛发：2023年收入约9600万元，外用非那独家管线有望重磅上市 10

市场：国内规模至2030年有望突破2000亿，外用药物为主流趋势 10

商业化：米诺地尔小白管市场反馈优异，青丝几何品牌日渐成型 14

后续产品：在研管线实力强劲，外用非那雄胺产品提供新解决方案 19

皮肤：携手欧玛开启妆品商业化，在研管线深耕外用药物赛道 21

市场：皮肤市场规模超4000亿元，预计保持稳定增速 21

商业化：携手欧玛拓展妆品赛道，助力品牌取得国内市场初步成果 22

后续产品：外用米诺环素已获批，成为国内首款同类产品 26

其他：减重麻膏多领域深耕前沿管线 31

减重：局部脂肪堆积空白市场，新技术降低减脂副作用 31

表皮麻醉市场：降低传统表麻风险，提供更优体验 34

投资建议 36

盈利预测 36

投资建议 37

风险提示 38

图表目录

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图1.公司主要产品发展历程 5

图2.公司股权架构（截至2024年6月） 6

图3.公司收入稳步增长，2023年达1.38亿元 7

图4.2023年毛发/妆品收入分别达0.96/0.41亿元 7

图5.2023年公司毛利率受产品结构变化影响下滑 8

图6.公司各项费用率逐步收窄 8

图7.CATAME?技术平台 8

图8.脱发、皮肤、脂肪管理、表皮麻醉四大领域构建技术平台 9

图9.2023-2024年大促期间业务变动情况 10

图10.2017-2030E中国毛发疾病及护理市场规模 11

图11.米诺地尔作用机制 12

图12.毛发板块明星单品——Bailleul法国生发小白管 14

图13.法国生发小白管2024年618销量达6.8万瓶 14

图14.2018-2023年蔓迪销售额及增速 15

图15.毛发板块第二曲线增长可观 16

图16.公司毛发板块核心已上市产品 17

图17.青丝几何品牌定位“对症生发” 18

图18.青丝几何联名Tims、墨雨云间跨界开展多样化营销活动 18

图19.CU-40102作用机制 19

图20.口服vs外用非那雄胺进展 19

图21.CU-40101作用机制 21

图22.CU-40101与同类竞品相比具有潜在的优越疗效和更好的安全性 21

图23.2017-2030E中国皮肤疾病及护理市场规模 22

图24.我国皮肤病治疗护理人均支出有较大提升空间 22

图25.科笛为欧玛提出“双抗一修”黄金三角逻辑 23

图26.欧玛核心单品矩阵 24

图27.主流屏障修护精华对比 25

图28.渠道结构来看抖音、小红书兴趣电商占比提升 26

图29.CU-10201作用机制 29

图30.特应性皮炎的不同疗法 29

图31.银屑病的不同疗法 30

图32.CU-10401治疗银屑病机制 31

图33.2023-2030E中国局部脂肪堆积管理药物市场规模 32

图34.CU-20401申报进展 33

图35.CU-20401作用机制 34

图36.重组突变胶原酶vs脱氧胆酸 34

图37.2017-2030E中国表皮麻醉剂市场规模（亿元） 35

表1.我国目前可用的脱发干预机制 12

表2.非那雄胺和米诺地尔的推荐等级高于其他治疗方式 13

表3.我国用于雄激素性脱发获批准药物竞争格局 13

表4.我国待审批雄激素性脱发药物竞争格局 14

表5.国内主流外用米诺地尔产品对比 15

表6.毛发板块产品组合搭配 19

表7.CU-40102外用剂型相比口服剂型具有显著优势 20

表8.公司对应产品管线及进度 21

表9.公司对应产品管线及进度 26

表10.当前痤疮治疗的主要药物及疗法 27

表11.待审批的外用寻常痤疮药物 28

表12.CU-10101vsOpzelura 30

表13.局部脂肪堆积管理药物待审批产品 32

表14.局部脂肪堆积管理药物的主要成分 33

表15.中国已获批上市的2款表皮麻醉剂 35

表16.公司业务拆