军工行业研究：全球地缘局势紧张，我军开展多军兵种合成训练.pdfVIP

2024年12月15日

买入（维持评级）

军工行业研究

行业周报

证券研究报告

军工组

分析师：杨晨（执业S1130522060001）分析师：任旭欢（执业S1130524070004）

yangchen＠renxuhuan＠

全球地缘局势紧张，我军开展多军兵种合成训练

本周观点

军工行业当前处于底部拐点，随着扰动因素影响逐步消除，展望2025年作为承前启后的关键时点，军工景气度有望

进入上行期，核心观测变量主要包括批产型号的新订单下发以及新装备定型转批产进度。

景气筑底，边际向好，复苏可期：从三季报看，军工板块收到订单延迟和价格调整影响，整体业绩承压，合同负债亦

有明显回落，等待新一轮采购开启。进入四季度，行业已有多方面向好的边际变化。上市公司层面，航空产业链等多

家代表性公司披露订单合同；军工央企集团层面，航天科技/航天科工/中航工业等均发布任务动员令，加速完成各项

目标任务；军队层面，我军于近日开展了多军兵种合成训练，集合空降、空突、装甲、炮兵、保障等多种元素于一体，

未来模块化编组、网信化支撑、场景化对抗、自主化协同和精确化评估或成我军训练新趋势。

军工长久期核心资产，布局2025关键年：全球地缘局势持续紧张，国防强建设是大国刚需，我国国防开支稳健增长

支撑军工行业基本盘。全球军贸市场将进入新发展期，我国近年研制出陆、海、空、天、电全领域各类新装备，具有

高性能、高性价比等优势，未来有望在军贸市场上获得更多份额。国防军工是大国崛起的必需品，是典型的长久期核

心资产。2025年是关键时点：一方面作为十四五收官年，军方和军工企业要努力完成十四五计划目标，景气有望加速。

另一方面明年要布局十五五发展规划，行业将迎来诸多新增长点，看好明年有望成为军工行业大年。

本周行情

板块：本周军工指数下跌0.66%，跑赢创业板指数、沪深300指数，跑输上证综指。同期创业扳指下跌1.40%，沪深

300指数下跌1.01%，上证综指下跌0.36%；军工指数分别跑赢创业板指0.74pct，跑赢沪深300指数0.34pct，低于

上证综指0.30pct。本周军工指数涨跌幅在申万31个一级行业板块里排名20/31。

军工板块PE为100.16，处于近5年历史PE的56.2%分位水平。从细分板块看，本周各板块估值均有上升，航空装备

仍处于5年历史估值较低位。航天装备当前PE为177.95，较上周有上升，处于近5年历史分位数90.9%的水平；航

空装备当前PE为64.30，较上周有所下降，历史分位数为46.3%；军工电子当前PE为262.61，较上周有所下降，历

史分位数为99.0%；地面兵装当前PE为88.85，历史分位数为98.9%；航海装备当前PE为99.74，历史分位数为25.1%，

估值处于历史低位。

个股：截止本周五收盘，涨幅排名前五的个股分别为：中海达（+19.6%）、合众思壮（+12.8%）、上海瀚讯（+12.5%）、

内蒙一机（+11.2%）、奥维通信（+10.6%）。跌幅排名前五的个股分别为：振芯科技（-7.9%）、中兵红箭（-7.8%）、天

和防务（-7.3%）、奥普光电（-5.9%）、长城军工（-4.7%）。

投资建议：寻找稳健成长基本盘里的结构性机会

◼主战装备，重视两大结构性机会：一是消耗类弹药，包括导弹、远程火箭炮和航空炸弹等关键装备；二是平台型

装备，尤其是新型飞机及其所涉及的航空航发产业链。

◼军工强科技属性，把握新质生产力方向：随着新科技的不断涌现，新质生产力的培育和发展将成为军工行业未来

的核心方向，其中卫星互联网、低空经济和大飞机等新兴产业链的发展引人注目。也为军用高科技向民用领域的

转化提供了广阔的空间和巨大的潜力。

◼建议关注：新型战机航空主机厂中航沈飞、军民中大型飞机制造龙头中航西飞、航空结构件平台型龙头中航重机、

远火制导控制系统核心供应商北方导航、低空空管系统龙头四川九洲、航空发动机主机厂、航天防务连接器龙头、

航天防务石英纤维龙头等。此外，建议关注航空航发产业链、消耗类弹药、新质生产力（低空经济、大飞机、商

业航天）等相关标的。

风险提示：武器