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读书笔记：货币政策传导机制

货币政策的关键，一个是货币政策的最终目标的确定。我们说当

央行确定了货币政策的最终目标，就要选择货币政策的工具，来对货

币政策这个发挥影响。那么对货币政策的工具的选取到货币政策的最

终目标产生影响。这一个过程，我们说是一个货币政策的传导的过程。

所以这儿大家要明白一个概念，是货币政策的传导机制。

一、货币政策传导机制，是指货币管理当局确定货币政策之后，

从选用一定的货币政策工具进行操作开始到实现最终目标，所经过的

各种中间环节和相互之间的有机联系及因果关系的总和。

货币政策传导机制，那么对于货币政策的效果直接相关、直接作

用。所以从有货币政策的理论以来，那么都一直有关于货币政策传导

机制的研究。所以货币政策的传导机制理论呢，就是分析和说明货币

政策措施变动之后，货币供应量的变动，如何诱发和影响微观经济主

体的消费和投资行为，从而导致宏观经济总量发生变化的一整套机制

的理论，如果我们去看整个货币金融领域的研究，不同时期，不同流

派的经济学家，由于对货币与经济活动的关系的认识不同，其相应的

理论也不一样。对货币政策传导机制的分析，在西方的话，主要有凯

恩斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。

那么各个学派呢对货币政策传导机制有不同的见解，但是呢他们

也有共同的地方。就是各个学派都认为货币政策的变动，对宏观经济

发生影响的基本过程，应该就是货币政策工具的变动，作用于货币供

应量的增减变化，作用于这样一个传导机制，最后产生对货币政策的

最终目标的影响。

所以在这儿呢，大家可以主要去了解一个，是凯恩斯学派的货币

政策的传导机制的理论。它的基本的思路可以归结为就是货币供给的

变化，影响利率，影响投资，货币供应量的增减使得利率变化，利率

变化影响投资成本的变化，影响最终的收入。这是在这个传导机制的

发挥作用的过程当中，凯恩斯认为主要是利率就是货币供给量的调整，

首先影响利率的升降，然后才使得投资甚至于总收入发生变化，那么

这是凯恩斯的一个基本的观点。

那么第二个大家要注意的这个，就是货币政策传导机制的理论呢，

就是这个货币学派的货币政策的传导机制的理论，这是以弗里德曼为

代表。那么弗里德曼的这个基本观点，他认为货币供给量的这个货币

政策的传导机制的话，它与凯恩斯学派不同。货币学派他认为利率在

货币传导机制当中不起重要作用，他们更强调货币供应量在整个传导

机制上的直接效果，他们论证了货币政策的传导机制。它认为是货币

供给量的变化直接影响支出，为什么?因为货币需求有它内在的稳定性，

货币需求函数当中不应该包含任何货币供给的因素，所以他说当货币

供给改变的时候，你比如说它增加的时候，由于货币需求并不改变，

所以公众他的这个手持货币量，会超过他们所愿意持有的货币量，从

而必然增加支出。所以可以看出来货币学派的观点，跟凯恩斯的观点

是有很大的区别的。凯恩斯认为货币供给量的变化作用到这个国民收

入的时候要通过利率。然后货币学派认为呢，直接货币供应量的变化

直接就作用于投资。其实他们说的都是有道理的，也都是不完整的。

在货币政策的传导机制理论当中的话，最重要的就是货币政策的

中介目标。货币政策的中介目标这个概念，是在20世纪60年代美国

的经济学家提出来的。但当时的中央银行，并不是从宏观调控的角度

来考虑中介目标的，一直到20世纪的70年代中期，货币政策中介目

标的思想呢才得到发展。中介目标才逐渐成为各个国家中央银行货币

政策传导机制的一个主要内容。那么在我们国家呢货币政策中介目标

的问题，那么现在来讲其实还是处于一种百家争鸣的状态。就是用哪

一个作为中介目标，其实大家也有不同的看法。但是有一点，大家认

为货币政策中介目标的选取是必要的，只是选哪一个作为中介目标是

存有分歧的。为什么说货币政策的中介目标是必要的呢？就是因为货

币政策的最终目标啊是一个长期目标，要考虑或者是考察这些目标的

实施效果是需要一个漫长的过程。而央行在实施货币政策的过程当中，

要使用一系列的工具，在一段时期以后间接影响了最终目标。因此的

话需要货币当局，他在整个的这样一个货币政策的最终目标的实现过

程当中，要盯住一些位于货币政策工具和货币政策追踪目标之间的经

济指标，来增强货币政策的调控力。这些目标呢还要具有可以量化，

可以操作、可测、可控的这样一些特点。也就是说中介目标是实现货

币政策的一个桥梁，它是连接货币政策的工具和货币政策最终目标之

间的一个桥梁。那么连接货币政策最终目标和工具之间的这样一些