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惠誉博华2025年信用展望：消费金融公司

2024

2024年前三季度，我国消费贷款数据表现平淡，近期政府出台的一系列经济刺激增量政策，特别是各类消费补贴政策有望弥补前三季度的信贷增长不足，惠誉博华预计2025年末31家

消费金融公司资产规模总体体量将增至1.5万亿元，增速降至

10%左右水平。

参考商业银行近期信用卡资产质量表现以及消费金融公司核销转让情况，惠誉博华认为，消费金融公司当前资产质量下行压力不减。从定价收益和成本角度分析，我们认为消费金融公司目前的运营模式仍处于平稳区间，尽管信用成本上涨压力尚存，但仍有一定的定价缓冲覆盖其新增信用成本。

消费金融公司盈利分化趋势延续，未来息差收窄是抑制行业盈利的共性因素，整体盈利指标提升预期偏弱。目前处于业务平稳期的部分头部机构已逐步进入依靠盈利满足资本内生需求的正向循环，但同时部分机构受信用成本之累而需要定期增资来保障资本充实。预计未来1-2年仍是消费金融公司的资本消耗期，机构增资行为将屡见不鲜，各家机构长期的资本表现仍取决于其风险成本的管控能力。

消费金融公司近年来的发展使其市场认可度得到提升，ABS和金融债相结合的融资结构为其流动性稳健提供了更好的支撑，未来消费金融公司金融债的发行将继续保持较高的活跃度，整体的融资能力亦借此有所增强。

综上所述，惠誉博华对消费金融公司2025年信用展望为“稳

定”。

惠誉博华

个体表现延续分化趋势，市场融资料将保持活跃

惠誉博华认为，消费金融公司2025年行业展望保持“稳定”。相较于其他金融机构，消费金融公司在政策加持下仍具备更大的增长潜力，消费者信心修复情况是影响其未来业务增量的主要因素。消费金融公司资产质量改善迹象尚不明朗；息差和信用成本的差异导致消费金融公司盈利呈现分化；行业资本表现料将平稳，多数机构仍处于资本加速消耗阶段，外源性资本补充需求不减；金融债发行松绑拓宽了消费金融公司的融资渠道，融资成本优势和流动性改善需求使得未来消费金融公司金融债发行仍将保持活跃。

2025年消费金融公司信用状况展望

展望

承压

稳定

乐观

消费金融公司

2025年消费金融公司信用子因素展望

展望

承压

稳定

乐观

业务状况

风险状况及资产质量

收益和盈利能力

资本和杠杆水平

融资和流动性

宏观政策刺激消费复苏，行业增长将趋于平稳

2024年前三季度，按不变价格计算，我国GDP同比增长4.8%，较上半年增速放缓0.2个百分点。环比增速连续九个季度实现正增长，季调环比折年率回升至3.6%，较二季度2.0%的增速加快1.6个百分点，经济触底回升势头确立。同期，社会消费品零售总额

（社零）同比增长3.3%，增速较1-8月放缓0.1个百分点，也是今

年2月以来累计增速最低读数；我国居民人均消费支出2.1万元，扣除价格因素，较上年同期实际增长5.3%；住户消费性贷款规模达到20.4万亿元，同比增速为5.8%。

中央政府高度重视扩大内需，国务院于今年8月发公布《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》，要求扩大服务供给，释放服务消费潜力，在旅游消费、数字消费和健康消费等众多领域均提出发展意见，同时要求金融机构优化信贷产品和增加金融产品供给。9月末一揽子增量刺激政策将消费放在扩大内需首位，重点是促消费和惠民生相结合，潘功胜行长于10月在2024金融街论

坛年会亦提出促进扩大消费的重要性。从10月当月数据来看，得

益于消费品以旧换新政策显效发力，社零同比增长4.8%，增速比8

月份加快2.7个百分点；金融机构消费贷款的信贷增量亦于9月份

开始回暖，2024年9月和10月，金融机构人民币消费贷款环比增

量均超过2,000亿元，环比增速略有回升。前三季度的社零增速放缓、人均消费支出增速和住户消费性贷款增速同频下行，表明当前我国居民消费复苏仍显缓慢，第四季度居民消费回暖有望填补前期增量缺口

住户消费性贷款增速和人均消费支出增速同频

住户消费性贷款余额

（%）

消费金融公司资产规模预测

（亿元）

16,000

资产规模 浮动增量

（万亿元）

25

20

15

10

5

住户消费性贷款余额同比增长（右轴）

人均消费支出同比实际增长（右轴）

30 12,000

25

20 8,000

15

4,000

10

5 0

0

2018 2019 2020 2021 2022 20232024E2025E

0

2018

2019

2020

2021

2022

2023

-5

2024Q3

来源：中国银行业协会，惠誉博华

来源：人民银行，国家统计局，惠誉博华

我国消费者信心指数变化趋势

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