明阳智能-市场前景及投资研究报告-势起南粤，勇立全球，储能.pdf

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公司研究|深度报告

目录

引言6

短期：风机价格有望企稳，降本增效助推盈利修复6

中期：2025年海风高增具备支撑，陆风有望涨价释放业绩弹性8

长期：加速开拓海外海风，未来成长空间广阔13

投资建议17

风险提示19

图表目录

图1：明阳智能2023年海风新增吊装容量份额位居行业首位6

图2：公司近年经营业绩有所波动6

图3：国内风电机组单机容量不断提升（MW）6

图4：24年以来国内8MW及以上陆风风机招标约占35%6

图5：2022年至今国内海风风机中标价格情况（元/KW）7

图6：明阳风机毛利率近几个季度在提升8

图7：明阳智能风机出货结构和毛利率8

图8：预计2025年并网海风项目区域容量分布（GW）9

图9：预计2025年并网海风项目不同阶段容量分布（GW）9

图10：2020年以来明阳中标各省市场份额情况9

图11：明阳智能国内历年海风风机吊装份额占比情况9

图12：2020年以来明阳中标海风订单主要位于广东（GW）10

图13：明阳智能2025年预计交付海风风机订单容量区域分布情况（GW）10

图14：近期风机招标价格有望逐步企稳（元/KW）11

图15：主要风机企业的盈利压力显现（亿元）11

图16：12家整机商签署自律公约抵制低价恶性竞争11

图17：《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》11

图18：国内陆风风机分机型季度招标价格（元/KW，含塔筒）11

图19：国电投今年规模化招标情况（元/KW，含塔筒）11

图20：明阳23年中标陆风风机以5-7MW机型为主12

图21：明阳24年中标陆风风机以7MW及以上机型占比明显提升12

图22：明阳智能保持较高强度的电站开发12

图23：海外海风新增装机地区分布预测（GW）15

图24：2023年海外风机企业海风风机交付规模15

图25：西门子歌美飒、维斯塔斯海风风机订单（GW）15

图26：西门子歌美飒、维斯塔斯海风风机交付量（GW）15

图27：西门子歌美飒已经连续出现大幅度亏损（百万欧元）16

图28：西门子歌美飒2024年来海风风机订单不佳16

图29：明阳智能海外订单及交付预期情况（GW）17

图30：苏格兰副首席大臣KateForbes声援支持明阳当地建厂17

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