化工行业2025年投资策略分析报告：新秩序的起点.pdf

行业研究|策略报告

基础化工行业

看好（维持）

站在新秩序的起点国家/地区中国

行业基础化工行业

报告发布日期2024年12月18日

化工行业2025年度投资策略

核心观点

⚫格局重塑：2016年以来，我国化工行业通过供给侧改革、提升石化行业竞争力、推

动高质量发展等产业政策，实现了快速的规范化、大型化、一体化，竞争力大幅提

升。在龙头企业份额快速扩张的过程中，难免伴随着景气度下滑的副作用，这也恰

好催动行业格局发生动态变化。而行业格局重塑之后，行业回报率有望提升到新平

衡。过去一段时间的氟化工就演绎着类似逻辑，我们预计在MDI、磷化工、甜味剂

等行业也有望发生。

⚫贸易壁垒：我国化工竞争力提升的第二个副作用就是日益频发的贸易保护限制。虽

然海外对我国产品的反倾销会短期压制国内盈利能力，但却给有能力的企业提供了

加速成长的机遇。2015年欧美对我国轮胎行业征收双反税之后，我国轮胎头部企业

成功出海就是最好的可比案例。参考轮胎行业的发展，我们认为聚酯瓶片与钛白粉

也有望在重重贸易壁垒之下实现突破。

⚫自主可控：近几年产业趋势性投资机会的背后都有重大国际事件在驱动。2018年的

中美贸易争端、2022年的俄乌冲突使得我国对于供应链自主可控诉求的要求不断提

升、范畴不断扩大。产业投资机会从科技与关键材料，拓展到了能源与大宗品。我

们认为2024年的巴以危机，可能将使中东国家未来有较强的动机来丰富供应链的多

样性。展望2025年，预计新疆、四川等西部地区还将是国内投资的结构性重点区

域，而中东则将是全球资本开支的重点区域。更重要的是，国内企业在其中的订单

份额还有望获得提升。由于我国西部和中东具备资源优势，天然就处于成本曲线左

侧，因此项目业主、工程建设、关键设备供应商等都有望在产业趋势下受益。

投资建议与投资标的

⚫2025年我们主要看好三条主线，并建议关注相关个股，1）格局重塑：万华化学、

金禾实业、云天化、川恒股份、盐湖股份、东方铁塔；2）贸易保护：龙佰集团、玲

珑轮胎、万凯新材、润丰股份；3）自主可控：、荣盛石化、扬农化工、国

光股份。此外，化工的一些龙头公司也能够依靠自身核心竞争力实现持续增长，

如：卫星化学、恒力石化、华鲁恒升、皇马科技、利安隆、金发科技。

风险提示

⚫油价波动风险；政治风险；假设条件变化影响测算结果；统计遗误风险。

基础化工行业策略报告——站在新秩序的起点

目录

1、2025年化工行业策略7

2、供需拐点将现8

油价中枢小幅下移8

供需预计仍将磨底10

2.2.1需求10

2.2.2供给增长临近尾声11

3、新秩序的起点12

格局重塑13

3.1.1MDI