2025年非金属建材行业消费建材板块年度策略报告：25年关键词，建材补贴、收并购、出海.docx

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内容目录

一、2024年前三季度装修建材板块回顾 4

业绩表现 4

估值表现 6

二、消费建材企业的成长路径 8

Step1：单一产品竞争完成原始积累 9

Step2：体系竞争突破天花板 11

Step3：服务竞争筑造强壁垒 13

三、2025年：挑战与机遇并存，机会留给有准备的企业 15

“建材补贴”存在预期差 15

四川是怎么做的？ 16

湖北是怎么做的？ 16

广州是怎么做的？ 17

整体效果如何？ 17

为什么我们认为“建材补贴”存在预期差 18

兼并收购实现跨越式成长 19

不出海，就出局 20

四、投资建议 22

五、风险提示 22

图表目录

图1：装修建材企业2020-2024年前三季度收入及同比 4

图2：装修建材企业2020-2024年前三季度归母净利润及同比 4

图3：装修建材企业2020-2024年前三季度毛利率、净利率 5

图4：装修建材企业2020-2024年前三季度期间费用率 5

图5：装修建材企业2020-2024年前三季度资产周转率 5

图6：装修建材企业2020-2024年前三季度存货周转率 5

图7：装修建材企业2020-2024年前三季度应收账款及票据周转率 6

图8：装修建材企业2020-2024年前三季度应付账款及票据周转率 6

图9：装修建材企业2020-2024年前三季度资产负债率 6

图10：装修建材企业2020-2024年前三季度流动比率 6

图11：SW一级各行业截至2024年11月28日市盈率 7

图12：SW二级地产相关行业截至2024年11月28日市盈率 7

图13：SW一级各行业市盈率变化 7

图14：SW二级地产相关行业市盈率变化 7

图15：装修建材、沪深300、房地产市盈率变化 8

图16：装修建材市盈率和股价变化 8

图17：宣伟股价涨跌幅表现 9

图18：宣伟、道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普500涨跌幅 9

图19：宣伟2017-2023年各集团收入占比 10

图20：宣伟聚焦北美市场。 10

图21：表1企业应收票据及账款、信用减值损失（亿元） 11

图22：三棵树家装和工程墙面漆单位制造/人工成本 11

图23：宣伟2018-2023年各集团收入同比增速 12

图24：宣伟直营门店扩张数量 12

图25：TOP100房企销售面积占比 14

图26：TOP500房企供应链品牌首选率 14

图27：消费建材企业广宣费/收入 14

图28：持续开展品牌建设 14

图29：三棵树墙面漆业务和装饰施工业务毛利率对比 15

图30：消费建材企业的配套服务 15

图31：社零总额同比变化（%） 18

图32：2000-2023年中英德荷日法加全球商品出口份额（%） 21

图33：SW一级行业海外收入占比 21

表1：消费建材企业财务数据 10

表2：中国工程建筑涂料品牌TOP10 11

表3：消费建材企业品类扩张 12

表4：各省/直辖市家居/建材以旧换新补贴政策梳理（不完全统计） 15

表5：明年家装补贴有望持续 18

表6：部分区域优化家装补贴政策 18

表7：宣伟兼并收购历程（不完全统计） 19

表8：近5年消费建材企业收购动作 20

表9：消费建材企业海外收入及占比 21

表10：部分消费建材企业出海情况 22

一、2024年前三季度装修建材板块回顾

业绩表现

成长性和盈利能力受到挑战

从成长性来看，在地产持续弱景气的大环境下，叠加保交付政策推动下的竣工端工程需求逐渐减少，即便头部企业在成本管控、渠道管理、服务保障、品牌形象等方面优势突出，但依然难以独善其身，装修建材企业12024前三季度收入和归母净利润双双下滑：营业收入1152亿元，同比-2.89%；归母净利润76亿元，同比-16.64%。收入端继2022年后再次同比出现下滑，利润端在原材料价格同比基本持平下出现双位数下滑，且下滑幅度大于收入降幅，预计主要跟竞争加剧有关。

从绝对值来看，装修建材企业24年前三季度收入体量与21年同期相当，利润则远不及

21年。但同样要意识到，24年前三季度商品房销售面积、房屋新开工面积、房屋竣工面积仅为21年同期的54%、37%、72%，行业的集中度得到了显著提升。预计当下已处于行业过剩产能出清的中后期，市场份额重新分配的过程伴随着激烈的价格竞争，当竞争格局基本稳定时利润率有望企稳回升。

图1：装修建材企业2020-2024年前三季度收入及同比 图2：装修建