【远东资信-2024研报】本轮地方债务置换对城投公司影响几何？.pdfVIP

远东研究·行业研究

2024年12月16日

作者：张妍

邮箱：research@本轮地方债务置换对城投公司影响几何？

摘要

11月8日，全国人大常委会表决通过《国务院关于提请审议增加地方政

府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。该置换政策是今年一系列增量

政策，也是近年债务置换力度最大的一项措施。历史上也有过四轮用债务置换

相关研究报告：隐性债务。第一轮债务置换是2015年至2018年期间，用地方政府债券去置

换非政府债券形式的债务。第二轮置换是2019年开始的，在债务压力较大的

1.《外部支持下的股东省市选择建制县作为隐性债务化解试点。第三轮是2020年12月开始的，用

支持如何评价？》，特殊再融资债券置换隐性债务。第四轮置换是提出“一揽子化债方案”之后特

2022.03.15殊再融资债和特殊专项债参与债务置换。从这几轮化债也可以看到中央的化

债思路有所调整，从中央不救助，到中央给予财政资源支持，省负总责。地方

2.《国际三大信用评级机

政府债务管理也逐渐清晰和规范化。

构母、子公司评级方法比

此次通过的化债政策累计将为地方政府增加10万亿元的化债资源，城投

较》，2021.09.01

公司的有息债务一部分是地方政府隐性债务，本轮债务置换会对城投公司带

3.《中外信用评级机构商来如下影响。首先，可以降低地方政府的利息支出，改善地方政府的流动性，

业地产行业评级技术比同时改善地方政府的可偿债资源，进而为偿还城投公司涉及的隐性债务腾挪

较》，2021.04.29更多空间，缓解城投公司流动性压力。第二，债务置换之后，城投公司可以将

更多的资源投入到自身的经营性业务运营中，为未来市场化转型奠定基础。第

4.《中外信用评级机构航三，从中短期上看，化债政策影响，城投债融资受到政策限制增大，导致城投

空运输行业评级技术比债依然存在稀缺属性，预计城投债利差可能继续下行，但可能在区域之间存在

较》，2021.01.18分化，这与各地特殊再融资债和特殊地方专项债发行规模和节奏有关。

但是中长期上看，化解隐性债务对城投公司的信用状况影响不大。原因是

在隐性债务清零的地区，地方政府对城投公司的债务不再承担直接的偿还或

兜底责任，城投公司需自行负责其债务，实现了政府与城投在信用层面的分

离，其信用状况与一般的产业类国企无异。

城投公司虽然不再承担政府的融资角色，但仍可在政策框架内参与地方

的基础设施建设、提供公共产品和服务等。从这个角度来看，城投公司在地方

政府眼中依然具有重要地位，并能获得相应的支持。此外，地方政府通常也倾

向于维护一个稳定的再融资环境，对于陷入困境的城投公司或产业类国企，往