农林牧渔行业年度养殖链价格获支撑，宠物行业延续高景气.docx

正文目录

2024农业指数跑输大盘，板块配置居中 8

农业板块跑输沪深300指数23个百分点 8

农业板块略高于标准配置 8

子板块分化，种植业表现最优 10

2025年猪价获支撑，降本增效仍是重中之重 10

本轮周期产能恢复不振，生猪产业重组、融资现转机 10

本轮周期产能恢复不振 10

上市猪企成新增产能主力军 12

生猪产业重组、融资现转机 13

生产效率持续提升，2025年猪价有支撑 15

生产效率持续提升 15

能繁存栏均值同比下降，2025年猪价获支撑 17

静待2024Q4猪价企稳回升 19

降本增效仍是重中之重，2025年猪企出栏仍将上行 22

降本增效仍是重中之重，2024成本稳步下行 22

2025年上市猪企出栏仍将上行 22

2.4估值 24

白羽种鸡性能下降，高致病性禽流感存变数 25

2024年祖代更新量维持高位，种鸡自繁比重逾50% 25

种鸡存栏、父母代销量处2019年以来同期高位 27

白羽鸡产业链价格明显分化 28

父母代、商品代鸡苗价格处近年高位 28

肉鸡、鸡产品价格处近年低位 29

3.42025年投资建议 30

2025年黄羽鸡行业有望维持正常盈利 30

宠物行业出口持续回暖，国内市场高景气度延续 32

外销明显回暖，海外宠物市场有望维持稳健增长 32

国产替代逻辑持续验证，头部宠粮品牌盈利能力提升 34

动保：后周期业绩修复，关注宠物动保增长空间 36

2024Q3猪用疫苗景气度回升 36

2025年猪价获支撑，动保企业业绩或逐步修复 37

宠物动保业务有望打开中长期成长空间 38

24/25年中国玉米、大豆价格有望止跌企稳 40

24/25年中国玉米结余量大降，国内玉米价格有望止跌企稳 40

24/25中国小麦库消比维持高位，国内小麦价格或底部震荡 41

24/25年中国大豆节余量大降，国内大豆价格有望止跌企稳 43

风险提示： 45

图表目录

图表12024年初至今农业板块与沪深300和中小板综走势比较 8

图表22024年初至今各行业涨跌幅比较（按申万2021版分类） 8

图表3农业行业配置比例对照图 9

图表4农业PE和PB走势图（2010年至今，周） 9

图表5农业子板块PE走势图（2010年至今，周） 9

图表6农业子板块PB走势图（2010年至今，周） 9

图表7畜禽养殖PE、PB走势图（2010年至今，周） 9

图表8农业股相对中小板估值（2010年至今，周） 10

图表9农业股相对沪深300估值（2010年至今，周） 10

图表102024年初以来农业子板块涨跌幅对照图 10

图表11全国能繁母猪存栏量及环比变化走势图-统计局，万头、% 11

图表122024年2-10月涌益咨询能繁母猪存栏环比变化 11

图表132022年5-10月涌益咨询能繁母猪存栏环比变化 11

图表142024年3-10月上海钢联能繁母猪存栏环比变化 12

图表152022年5-12月上海钢联能繁母猪存栏环比变化 12

图表1620家上市猪企资产负债率对照表，% 12

图表17主要上市猪企能繁母猪、后备母猪存栏量对照图，万头 13

图表18上市猪企股权融资完成规模，亿元 14

图表192024年拟完成股权融资规模列表 14

图表20三家破产重组生猪养殖公司经营情况列表 14

图表21温氏股份生猪养殖指标变化表 15

图表22牧原股份生猪养殖指标变化表 15

图表23新希望生猪养殖指标变化表 15

图表24京基智农生猪养殖指标变化表 15

图表25涌益咨询生猪生产指标对照表 16

图表26上海钢联生猪生产指标对照表 16

图表27全国能繁母猪年均存栏量与生猪年度均价对照图 17

图表282024年统计局能繁母猪存栏量估算表，万头 18

图表292024年涌益咨询、上海钢联能繁母猪存栏量估算表，万头 18

图表30全国生猪出栏量及增速走势图 19

图表31全国生猪存栏量及增速走势图 19

图表32全国中大猪存栏量同比、环比变化图 19

图表33全国生猪定点屠宰企业屠宰量，万头 19

图表34生猪出栏均重150公斤以上出栏占比对照图 20

图表3520-24年涌益咨询生猪出栏均重，公斤 20

图表36猪价、肉猪价比值对照图 20

图表37毛白价差走势图，元/公斤 20