国债期货深度研究系列之一：基于交易视角的国债期货分析手册.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u国债期货基础知识 4

国债期货基本要素及交易规则 4

国债期货七大常用指标简介 5

国债期货与现货相互定价 7

国债期货定价的理论基础 7

国债期货与现券相互定价 8

国债期货持仓行为分析 9

成交性质与持仓量变化关系 10

通过成交与持仓判断短期价格变化 11

国债期货常用交易策略 12

国债期货投机策略 13

国债期货套期保值策略 13

国债期货套利策略 14

风险提示 17

图表目录

图1：国债期货七大常用指标及特征 7

图2：CTD券交易策略时间周期 8

图3：TL2503于12月11日尾盘成交明细 10

图4：TL2503于12月11日成交量及持仓情况 10

图5：国债期货成交性质与持仓量变化关系 11

图6：T2503大单多开及空平推动价格走高 11

图7：T2503大单空开及空平推动价格下行 11

图8：2024年以来10年国债期货主力合约机构净持仓 12

图9：2024年以来10年国债期货主力合约机构多空比 12

图10：T2503在IRR＞资金利率、基差小于0时可用正套策略 15

图11：TL2412在IRR＞资金利率、基差小于0时可用正套策略 15

图12：TL2412及TL2503价格与跨期价差走势 16

图13：TL2412及TL2503基差与跨期价差走势 16

表3：TL2503截止2024年12月6日可交割券表 6

表4：持有成本模型下的CTD券交易周期现金流情况 8

表5：现券和期货相互定价关系 9

表6：国债期货三类交易策略总结 13

表7：期货现货价格与久期示例 14

表8：国债期货曲线套利的匹配规则 15

国债期货基础知识

国债期货基本要素及交易规则

当前在中国金融期货交易所（以下简称“中金所”）上市交易的国债期货品种共4个，分别为2年期国债期货（TS）、5年期国债期货（TF）、10年期国债期货（T）、30年期国债期货（TL）。横向对比国债期货4个品种，各品种合约月份、报价方式、最后交易日、最后

交割日、交易时间及交割方式等均一致，主要差异在于合约标的、每日价格最大波动限制、可交割国债、最低交易保证金、最小变动单位等。具体来看有如下三类差异：

合约标的可交割国债

年期国债期货的合约标的债券面值为200万元，5年期、10年期及30年期国债期货

的合约标的债券面值为100万元。

虽然标的债券名义利率均为3%，但期限不同，可交割国债期限也不同。2年、5年、10年、30年期国债期货可交割国债发行期限分别不高于5年、7年、10年及30年，可交割国债于合约到期月份首日剩余期限分别应位于1.5-2.2年、4-5.25年、不低于6.5年及不低于25年范围内。

最小变动单位每日价格最大波动限制

2年、5年、10年、30年期国债期货的最小变动价位分别为0.002、0.005、0.005及0.01元，每日价格最大波动限制分别为上移交易日结算价的±0.5%、±1.2%、±2%及±3.5%，其中30年期国债期货的价格变动单位相对于其他品种更高，每日价格最大波动区间也更高。

最低交易保证金

2年、5年、10年、30年期国债期货的最低交易保证金分别为合约价值的0.5%、1%、

2%、3.5%，对应最高杠杆倍数（杠杆倍数=1/保证金比率）分别约为200、100、50、29倍。

表1：国债期货合约表

合约要素

2年期国债期货

5年期国债期货

10年期国债期货

30年期国债

合约标的

面值为200万元人民币、票面

利率为3%的名义中短期国债

面值为100万元人民币、票面

利率为3%的名义中期国债

面值为100万元人民币、票面

利率为3%的名义长期国债

面值为100万元人民币、票面

利率为3%的名义超长期国债

每日价格最大波

动限制

上一交易日结算价的±0.5%

上一交易日结算价的±1.2%

上一交易日结算价的±2%

上一交易日结算价的±3.5%

可交割国债

发行期限不高于5年，合约到

期月份首日剩余期限为1.5-

2.25年的记账式附息国债

发行期限不高于7年、合约到

期月份首日剩余期限为4-

5.25年的记账式附息国债

发行期限不高于10年、合约

到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债

发行期限不高于30年，合约

到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债

最低交易保