农林牧渔行业2025年度投资策略报告：布局养殖景气传导，关注转基因变革.docx

正文目录

一、生猪养殖：25年猪价预计相对平稳，资产负债表继续修复 5

二、禽养殖：白鸡种禽端景气有望持续，黄羽鸡盈利值得期待 8

1、白羽鸡：商品代鸡苗供应减量，看好种禽端景气 8

2、黄羽鸡：毛鸡微幅落价，成本下降带动养殖端盈利改善 10

3、投资建议：白鸡种禽端景气向好，黄羽鸡盈利改善 11

三、种植：种业振兴持续推进，把握生物育种布局良机 12

1、粮价：玉米库存持续去化，产需缺口仍存 12

2、玉米制种成本下降，优质品种紧缺 14

3、转基因商业化积极推进，看好研发型龙头种企 15

四、后周期：龙头逆势提份额，关注后周期景气传导 16

（一）饲料：龙头饲企逆势提份额，关注细分品种景气修复 16

（二）动保：24Q3盈利边际改善，静待后周期景气传导 18

五、投资建议：布局养殖景气传导，关注转基因变革 20

六、风险提示 20

图表目录

图1：2024年以来生猪价格走势图 5

图2：2024年以来主要地区猪价走势图 5

图3：2020年以来各方统计的能繁母猪存栏月度环比变化 6

图4：国家统计局统计的能繁母猪存栏季度环比变化 6

图5：2010年以来行业养殖利润变化情况 6

图6：商品猪出栏均重变化情况 6

图7：2020年以来主要上市猪企的季度固定资产YOY 6

图8：2020年以来主要上市猪企的季度在建工程YOY 6

图9：2020年以来上市猪企生产性生物资产变化 7

图10：2020年以来上市猪企资本开支变化 7

图11：2019年以来的上市猪企的季度资产负债率情况 7

图12：2024Q3主要上市猪企资产负债率情况 7

图13：2024年1~10月餐饮社零总额变化（累计值） 8

图14：2024年1~10月餐饮社零总额变化（当月值） 8

图15：白羽鸡鸡苗及毛鸡价格走势 9

图16：3月以来白羽鸡养殖利润为负 9

图17：今年前11月累计引种144.66万套 9

图18：2024年1~11月白羽鸡引种来源结构图 9

图19：父母代鸡苗价格走势（单位：元/套） 9

图20：白羽肉鸡鸡苗出苗情况 9

图21：禽肉是中国第二大肉类消费品 10

图22：肉鸡屠宰场库容率变化情况 10

图23：黄羽鸡上市企业鸡价走势 10

图24：国内黄羽鸡价格走势参考 10

图25：黄羽鸡行业祖代种鸡存栏情况（在产+后备） 11

图26：黄羽鸡行业父母代种鸡存栏情况（在产+后备） 11

图27：国内外玉米价格走势拟合 13

图28：中国玉米进口依存度 13

图29：今年前10月累计进口玉米1303万吨（yoy-30%） 13

图30：国内玉米饲用需求持续向好 13

图31：近年来玉米制种面积及变化情况 14

图32：近年来玉米制种量及变化情况 14

图33：甘肃地区玉米制种成本较上年下滑200元/亩 15

图34：新疆地区玉米制种成本较上年下滑400元/亩 15

图35：2024年前十大玉米品种 15

图36：主要种企三季度合同负债增长情况 15

图37：2009-2024年，我国工业饲料分品类产量情况 16

图38：2009-2024年，我国工业饲料产量及其变化情况 16

图39：大宗水产品加权价格与水产饲料产量走势图 17

图40：2020-2024年，全国草鱼价格走势图 17

图41：2021-2024年，苏州鲈鱼价格走势图 17

图42：猪料产量与滞后十个月猪价走势图 18

图43：全国仔猪均价走势图 18

图44：18Q1至24Q3动保上市公司收入及同比变化情况 19

图45：18Q1至24Q3动保上市公司盈利及同比变化情况 19

图46：18Q1至24Q3动保上市公司毛利率及同比变化情况 20

表1：2024年10月份肉禽养殖上市公司经营情况回顾 11

表2：2024年1-10月份肉禽养殖上市公司经营情况回顾 12

表3：中国玉米供需平衡表 13

表4：杂交玉米种子供需平衡表 15

表5：2024年前三季度主要动保公司经营情况 19

表6：24Q3主要动保公司经营情况 19

一、生猪养殖：

一、生猪养殖：25年猪价预计相对平稳，资产负债

表继续修复

年复盘:猪价整体维持先涨后跌趋势。根据博雅和讯数据，2024年1-11月，全国生猪均价整体维持先涨后跌趋势，大致可以分为三个阶段：1）第一阶段：24年1-4月。生猪产能仍处惯性释放期，供给端较为宽松叠加需求季节性回落，

猪价整体维持在偏低水平。2）第二阶段：24年5-8月。猪价从14.8元/公