特朗普交易2.0系列之二：政策有先后，资产有节奏.docx

目录

前言：特朗普交易”正在进行时 5

特朗普赢得大选，未来哪些政策预计先落地？ 7

以史为鉴，减税和关税政策对大类资产价格有何影响？ 14

风险提示 20

图表目录

图1：特朗普组合在2018-2019年贸易摩擦期间显著上涨，另外在2024年部分时段跑赢上证指数 5

图2：在特朗普宣布加征关税后，长江一级行业在30个交易日后的表现（重点关注2018年6月16日） 6

图3：2018-2019年关税政策正式实施后，长江一级行业在30个交易日的表现 7

图4：共和党获得2025-2026年参议院大部分席位 8

图5：2025-2026年共和党众议院席位低于2017-2018年 8

图6：美国法案审批流程 9

图7：2024年特朗普提出的主张需要进行的程序 9

图8：与移民政策相关的政府官员主要言论相对激进 10

图9：与贸易相关的已经提名的官员与特朗普观点一致 11

图10：贸易政策不需要通过国会，总统权力大 12

图11：获得提名的财政部长斯科特·贝森特主张延长减税政策 13

图12：2017年特朗普上台后，首先施行减税政策，从两院开始审批到落地总共三个月左右 13

图13：特朗普的减税政策从2016年竞选时到政策正式签署时美股的走势 14

图14：2017年原油价格上涨 14

图15：2017年美元指数下降 14

图16：2018年第一次宣布加征进口关税时大类资产价格的变化 15

图17：美元指数在宣布加征关税后处于相对高位 15

图18：2018年宣布加征关税后，美元指数波动上升，10年期美债利利率大幅下降 16

图19：2018年宣布加征关税后，铜和石油价格走低，黄金价格上升 16

图20：2018年上半年铜库存相对较多 17

图21：2014年3月至2024年10月原油供给与需求的变化 17

图22：中国和美国制造业PMI变化 17

图23：中国和美国制造业PPI同比变化 17

图24：2018年宣布加征关税后，中国和美国主要指数的收盘价表现 18

图25：2019年初社会融资规模同比回升 18

图26：2018年年底A股归母净利润同比增速触底 18

图27：特朗普提名的和能源政策相关的官员的主要言论 19

前言：特朗普交易”正在进行时

逆周期+自主可控+稳定性红利的组合在“特朗普交易”中表现靠前。在之前的报告《若特朗普当选：哪些行业能逆风而行？》中我们得出结论：在2018年逆全球化思潮抬头，美国对中国多项商品加征进口关税，逆周期+自主可控+稳定性红利的组合在当时表现靠前。1）为对冲外部风险和减少对外部的依赖，国家出台了一系列自主可控相关政策，推动国产化和自主可控技术的发展。2）由于经济的不确定性和地缘政治因素，避险情绪升温，业绩相对稳定的红利板块受到投资者青睐。3）美国的逆全球化政策，导致经济预期产生波动，逆周期行业在政策发力预期下也相对表现靠前。从最新实证数据来看，在2024年特朗普支持率较高的时间段（2024年年初至7月21日拜登退选，以及2024年

10月初至11月25日）逆周期+自主可控+稳定性红利的组合净值上升较快并维持高位。

图1：特朗普组合在2018-2019年贸易摩擦期间显著上涨，另外在2024年部分时段跑赢上证指数

2.5

2.0

1.5

1.0

0.5

0.0

2016-08 2017-08 2018-08 2019-08 2020-08 2021-08 2022-08 2023-08 2024-08

特朗普组合 上证指数

资料来源：，；注：以2016年8月1日的特朗普组合的市值定为基准1，上证指数的收盘价定位基准1，计算变化。特朗普组合为自主可控+逆周期政策受益+稳定性红利板块中的部分龙头公司。

图2：在特朗普宣布加征关税后，长江一级行业在30个交易日后的表现（重点关注2018年6月16日）

T+30

2017/4/20

2017/8/18

2018/3/8

2018/6/16

2018/10/4

2019/5/9

2019/8/1

平均涨跌幅

国防军工

-18.6%

1.2%

4.9%

4.8%

-4.4%

-5.7%

9.9%

-1.1%

建筑工程

-10.9%

-0.5%

-7.2%

2.4%

-2.5%

-6.9%

1.8%

-3.4%

非金属材料

-9.2%

2.1%

-7.4%

1.9%

-4.4%

-4.2%

5.9%

-2.2%

油气石化

-2.6%

-0.2%

-4.7%

-0.3%

-12.1%

-9.0%

2.1%

-3.8