商贸零售行业市场前景及投资研究报告：万代南梦宫，潮玩赛道，中国市场开拓.pdf

证券研究报告

万代南梦宫X爱婴室：

爱婴室切入潮玩新赛道，万代南梦宫加速中国市场开拓

2024年12月19日

摘要

1、万代南梦宫——全球顶级IP巨头，在国内有极强的消费认知。以高达为切入点，万代南梦宫将中国作为重点布局市场，后续更多IP有望持续引进。

1）万代南梦宫：仅次于乐高的全球第二大玩具公司，坐拥高达、海贼王、龙珠等超400个IP。其中机动战士高达、龙珠和海贼王3大IP营收占比达

38%，FY24高达系列IP贡献收入1457亿元日元（约68亿人民币）。

2）万代南梦宫目前收入核心仍为日本，但随着日本、欧美增速放缓，急需寻找新市场；而中国谷子经济正盛，或成为最佳掘金地。FY24区域

营收占比=日本72%+亚洲9%+欧美约20%，万代南梦宫战略致力于开拓海外市场，公司远期目标为海外营收占比约50%。而中国“谷子经济”正盛，

且23年二次元周边衍生品产业规模达1023亿，市场规模庞大+新产业趋势明确，或成为万代南梦宫最理想的海外大市场。

3）目前中国4大高达基地直营店集中于北京、上海、深圳超一线城市。目前国内北京/上海/深圳的4家高达基地由万代直营，天津门店（授权凯知乐）

和新开业苏州门店（授权爱婴室），国内仅6家高达基地；而客单价相似的乐高门店目前近500家，未来门店拓店空间巨大。

➢万代南梦宫×爱婴室：爱婴室具备一二线城市门店精耕细作基础，具备规模优势且供应链整合能力较强。

爱婴室具备1-2线城市中小型门店经验。爱婴室463家直营门店均集中于华东一二线城市，店铺面积集中200-500平方米。

➢爱婴室——华东起家的区域型龙头母婴连锁企业。促生育政策落地可期，母婴增速已逐步回正；新切入潮玩市场，高达IP消费认知基础极佳。

1）行业有政策催化。2024年10月，国务院办公厅印发《关于加快完善生育支持政策体系推设生育友好型社会的若干措施》后，定下建生育友好

型社会的基调，预计后续母婴支持政策将密集落地，有望从行业端提振母婴消费。

2）母婴主业逐步企稳，门店拓展进入提速期。爱婴室作为华东母婴连锁龙头，随着消费力复苏+线下客流恢复，线下门店客流逐步企稳，随着展店

节奏亦加快，主业有望重获新生。自2024年12月到农历新年期间，公司将陆续在华东、华中、华南的一二线城市新增20家门店。

2

3）新切入IP潮玩大市场，且高达IP的消费认知基础极佳，增量可期。2024年12月20日，爱婴室在苏州的首家高达基地开业。

风险提示

1、生育率不及预期的风险：生育率波动将影响母婴市场规模增速。

2、母婴行业竞争进一步加剧风险：母婴行业竞争格局较分散，如果行业进入者增多，竞争加剧，业内公司业绩或将承压。

3、中国IP潮玩市场消费潜力不及预期、高达基地门店运营效果不及预期等风险。

4、爱婴室与万代南梦宫后续合作进展具备一定不确定性。

5、公司人才流失、战略失误、其他风险等。

3

1万代南梦宫：坐拥高达+龙珠+海贼王等400IP，位列全球第二

2万代南梦宫×爱婴室：合作高达基地，把握“谷子经济”机遇

目

录3爱婴室：促生育，母婴增速逐步回正；论潮玩，高达潜力可期

4风险提示

1.1万代南梦宫：超400IP的全球第二玩具公司，高达+龙珠+海贼王贡献38%收入

按照品牌商业价值排名，万代南梦宫成为仅次于丹麦乐高的第二大玩具集团，旗下IP储备超400个，最畅销IP为机动战士高达、龙珠和海贼王。

22-24财年3大IP收入占比分别为31%/37%/38%，其他热门IP品按收入排序为假面骑士、火影忍者、奥特曼、面包超人、超级战队、光之美少女。

其中机动战士高达是万代南梦宫最“赚钱”IP，FY24高达系列IP贡献收入1457亿元日元（约68亿人民币）。1979年日升公司（SUNRISE）推出

了《机动战士高达0079》，万代获得了高达模型的商品化授权，推出了以