银行行业2025年年度策略报告：盈利磨底，固本培元.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u一、 宏观经济：外部不确定性加大，逆周期发力稳预期 7

宏观经济：内需待提振，逆周期政策4季度发力 7

2025年展望：外部不确定性增大，仍需政策积极对冲 9

二、 银行业：基本面磨底，固本培元夯实基础 12

量：政策发力有望推动信贷企稳，但实体有效需求不足依然存在 13

价：资产端延续下行，负债成本改善有望推动息差降幅收窄 17

质：稳增长政策托底风险，预计核心指标稳定，关注零售风险波动 27

三、 选股思路：“高股息+顺周期”，政策组合拳推动板块估值修复 30

高股息吸引力凸显，预期改善推动板块估值修复 30

股息溢价率仍处高位，关注中长期资金入市进程 30

关注成长性优异及受益于政策实效的区域行 34

政策落地改善预期，关注“困境反转”股份制银行 36

四、 重点覆盖公司 39

工商银行：经营稳健，高股息属性突出 39

建设银行：优质国有大行，关注股息价值 39

上海银行：估值具备安全边际，关注公司股息价值 40

成都银行：享区域资源禀赋，看好红利持续释放 40

长沙银行：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力 41

苏州银行：区域禀赋突出，改革提质增效 41

常熟银行：看好零售和小微业务稳步推进 42

宁波银行：零售转型高质量发展，看好公司高盈利水平保持 42

兴业银行：“商行+投行”打造差异化经营，股息率高于同业 42

招商银行：短期承压不改业务韧性，静待零售拐点 43

五、 风险提示 44

图表目录

图表1 2024年中国GDP增速有所回落 7

图表2 三大需求对单季GDP贡献情况 7

图表3 社零数据24年以来呈现下行趋势 8

图表4 农村地区社零增长优于城镇 8

图表5 固定资产投资增速持续回落 8

图表6 房地产投资增速负增缺口持续扩大 8

图表7 CPI和核心CPI位于低位 9

图表8 PPI负增状态持续 9

图表9 9月24日以来逆周期调节政策持续出台 9

图表10 货币政策大事记 10

图表11 1年期及5年期LPR利率变化 10

图表12 人民币存款准备金率变动 10

图表13 国债收益率持续下行 11

图表14 1、3、6个月同业存单收益率下行 11

图表15 9月以来地产相关政策 11

图表16 近一年来化债相关政策 12

图表17 关注中小金融机构风险情况 12

图表18 人民币贷款余额增速持续处于低位 13

图表19 新增人民币贷款结构 13

图表20 各类银行零售贷款投向 14

图表21 24H1上市银行对公贷款存量结构 15

图表22 24H1上半年上市银行对公贷款增量结构 15

图表23 各季度新增人民币贷款情况 15

图表24 资产规模增速下行 16

图表25 20年以来上市银行生息资产大类结构占比变化 16

图表26 人民币存款增速 16

图表27 个人活期和公司活期同比增速 16

图表28 预计2025年新增人民币贷款17.9-19.2万亿 17

图表29 社融增速有望企稳回升 17

图表30 人民币贷款加权利率持续下降 17

图表31 贷款需求指数处于低位 17

图表32 测算存量按揭和5年LPR利率变化对25年银行盈利影响分析 18

图表33 化债政策细则 19

图表34 政策落地对息差的影响 19

图表35 政策利率传导过程 19

图表36 国有大行存款挂牌利率（%） 20

图表37 活期存款利率下行 21

图表38 成本红利逐步释放 22

图表39 上市银行存款期限结构 23

图表40 商业银行净息差水平 23

图表41 存款利率调整敏感性分析 23

图表42 美国在过往20年经历两次“零利率” 24

图表43 美国银行净息差温和下行 25

图表44 美国银行业负债成本率的弹性较大 25

图表45 美国银行业定期存款占比较低 25

图表46 日本长时间维持低利率政策 26

图表47 存款利率迅速下行 26

图表48 存款同比增速基本为正 26

图表49 存贷利差持续下行 27

图表50 贷款利率持续下行压缩存贷利差 27

图表51 近年来不良率持续改善 27

图表52 各类型银行不良率保持稳定 27

图表53 拨备水平保持稳定 28

图表54 资本水平持续夯实 28

图表55 上市银行零售和对公贷款不良率情况 28

图表56 上市银行房地产行业不良率变化 29

图表57 25年上市银行盈利敏感性分析 29

图表58 2025年上市银行归母净利