债券ETF系列研究之一：债券ETF，低利率环境下的优质标的.docx

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内容目录

一、债券ETF概述 4

背景 4

债券ETF发展现状 5

债券ETF的三个重要特征 8

二、利率债类ETF——关注跟踪偏离度与波动 11

今年以来整体表现 11

分类型ETF特征 12

三、信用债类ETF——关注持仓的资产配置 14

今年以来整体表现 14

公司债ETF——短久期与高评级 16

城投债ETF——久期有所拉长 16

短融ETF——提高信用评级 17

四、可转债类ETF——关注中长期资金支持 18

今年以来整体表现 18

特征：成交额维持高位，仍有中长期资金支持 20

五、总结 21

六、风险提示 22

图表目录

图1：债市成交额随着债市收益率降低而升高 4

图2：低利率环境下，债券ETF总份额持续上升 4

图3：今年以来债券ETF收益能力更强（%） 4

图4：2024年以来债券ETF份额环比增长较快 4

图5：债券ETF一二级市场套利简图 9

图6：债券ETF流动性较年初明显提升 9

图7：债券ETF有明显基金费率优势 10

图8：今年以来债市快速回调时国债类ETF份额基本稳定且略有增长 12

图9：今年以来长久期国债类ETF收益较好 13

图10：24Q4以来国债类ETF波动率有所回落 13

图11：今年以来长久期地方债类ETF收益较好 13

图12：24Q4以来地方债类ETF波动率有所回落 13

图13：今年以来长久期政金债类ETF收益较好 14

图14：政金债券ETF年化波动率较大 14

图15：22年四季度末、24年9月末债市快速回调时短融ETF份额减少明显 15

图16：公司债ETF今年以来表现超越业绩基准 16

图17：公司债ETF与基准指数成分债的久期分布 16

图18：公司债ETF与基准指数成分债的行业分布 16

图19：公司债ETF与基准指数成分债的中债隐含评级分布 16

图20：城投债ETF今年以来落后于业绩基准 17

图21：城投债ETF与基准指数成分债的久期分布 17

图22：城投债ETF与基准指数成分债的中债隐含评级分布 17

图23：城投债ETF与基准指数成分债的平台级别 17

图24：短融ETF今年以来略落后于业绩基准 18

图25：短融ETF与基准指数成分债的总规模分布 18

图26：短融ETF与基准指数成分债的行业分布 18

图27：短融ETF与基准指数成分债的中债隐含评级分布 18

图28：今年以来转债市场回调时，可转债类ETF总体份额增长明显 19

图29：可转债ETF成交额中枢上移 20

图30：上证可转债ETF成交额中枢上移 20

图31：可转债类ETF的前十大持仓情况（%） 21

图32：保险机构今年以来增持上交所可转债（亿元） 21

图33：基金、企业年金今年以来减持深交所可转债（亿元） 21

表1：债券ETF相关政策汇总 5

表2：债券ETF（基本情况） 5

表3：债券ETF（基金运作情况） 6

表4：债券ETF（基金持有情况） 7

表5：债券ETF（业绩情况） 7

表6：债券ETF抽样复制、跟踪偏离度与久期 9

表7：利率债类ETF今年以来整体表现 11

表8：信用债类ETF今年以来整体表现 15

表9：可转债类ETF今年以来整体表现 19

表10：可转债类24年Q3成分券中股性转债数量占比明显提升 20

在债券市场收益率整体下行的背景下，债券ETF（以债券指数为跟踪标的的交易型开放式指数基金）以其费率较低、交易灵活等优势受到投资者青睐。11月29日，多家公募申报基准做市信用债ETF，债券ETF有望迎来新成员。本文首先从概述入手介绍目前市场上的债券ETF及相应特征，随后分利率债类ETF、信用债类ETF与可转债类ETF分析今年以来各自的特点，以期为投资者提供一定参考。

一、债券ETF概述

背景

低利率环境下债市成交额上升、债券ETF份额明显增加。从成交额来看，低利率环境带动债市现券成交额的提升与债券ETF的份额增加。截至2024年11月29日，今年以来债

市现券月均成交额为34.7万亿，较2023年增长19%；截至2024年12月5日，债券ETF

份额合计61.5亿份，较2023年12月29日增长195%。

图1：债市成交额随着债市收益率降低而升高 图2：低利率环境下，债券ETF总份额持续