2025年电商零售行业积蓄主业增长动能，拥抱“变化”机遇.pptxVIP

证券研究报告积蓄主业增长动能，拥抱“变化”机遇2025年电商零售行业投资策略

主要内容大盘：促消费政策加码，消费意愿回升电商：回归理性竞争，聚焦主业投入传统零售：渠道变革，拐点可期黄金珠宝：短期金价扰动，渠道驱动转向产品+品牌驱动投资分析意见3

证券研究报告41.1社零增速回升，线上限额以下领跑大盘社零总额增速稳中有升。24上半年终端消费呈现温和增长趋势，随着政策刺激，社零总额增速逐步回升。展望25年，我们看好后续政策持续落地下居民消费意愿得到持续提升，品类升级需求进一步释放。线上消费是亮点，渗透率进一步提升。线上消费渗透率不断提高，持续领跑社零大盘增长，成为拉动消费的重要驱动力，线下零售增速平稳。性价比消费趋势维持，限额以下持续优于限额以上。2024年1-10月，限额以上商品零售和餐饮收入增速达2.7%/3.2%，低于整体商品零售额及餐饮收入3.2%/5.9%的增速。图1：2024年10月社零总额同比增加4.8%图2：线上增速优于大盘优于线下图3：限额以下表现优于限额以上资料来源：国家统计局，申万宏源研究15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%20.0%25.0%线上零售yoy线下零售yoy社零总额yoy-10%0%10%20%30%40%50%限额以上商品零售额同比限额以上餐饮额同比限额以下商品零售额同比限额以下餐饮额同比

证券研究报告51.2促消费政策频出，推动需求释放表2：以旧换新拉动，以家电为代表领跑各品类增长表1：24Q3以来促消费政策加力提出资料来源：国家统计局，中央人民政府网，新华网，国务院，Wind，申万宏源研究发布时间 机构 文件/会议 主要内容2024.3 国务院《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》实施消费品以旧换新行动，开展汽车、家电以旧换新，推动家装消费品换新2024.7国家发改委、财政部2024.8 国务院《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，其中直接向地方安排1500亿元左右超长换新的若干措施》 期特别国债资金，支持地方自主实施消费品以旧换新《关于促进服务消费高质量发展的意见》 挖掘基础型消费潜力、激发改善型消费活力、培育壮大新型消费、增强服务消费动能、优化服务消费环境、强化政策保障。2024.11 全国人大常委会办公厅 新闻发布会 财政部部长蓝佛安：将加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。《关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的全体公民放假的假日增加2天，即农历除夕、5月2日，增加后春节放假4天，劳动节放假2天。除个别特殊情形外，法定节假日假期前决定》推动平台经济健康发展有关工作2024.11 国务院2024.11 国务院常务会议2024.12 中共中央政治局中共中央政治局会议后连续工作一般不超过6天。要进一步加强对平台经济健康发展的统筹指导，加大政策支持力度，支持消费互联网平台企业挖掘市场潜力，推动平台企业规范经营有序竞争。实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求分类 23M7 23M8 23M9 23M10 23M11 23M12 24M2 24M3 24M4 24M5 24M6 24M7 24M8 24M9 24M10吃类5.5%4.0%11.1%6.6%6.8%6.5%9.8%10.2%8.3%8.7%8.6%7.5%7.9%7.2%6.9%服装鞋帽、纺织品类2.3%4.5%9.9%7.5%22.0%26.0%1.9%3.8%-2.0%4.4%-1.9%-5.2%-1.6%-0.4%8.0%金银珠宝类-10.0%7.2%7.7%10.4%10.7%29.4%5.0%3.2%-0.1%-11.0%-3.7%-10.4%-12.0%-7.8%-2.7%通讯器材类3.0%8.5%0.4%14.6%16.8%11.0%16.2%7.2%13.3%16.6%2.9%12.7%14.8%12.3%14.4%家电类-5.5%-2.9%-2.3%9.6%2.7%-0.1%5.7%5.8%4.5%12.9%-7.6%-2.4%3.4%20.5%39.2%日用品类-1.0%1.5%0.7%4.4%3.5%-5.9%-0.7%3.5%4.4%7.7%0.3%2.1%1.3%3.0%8.5%化妆品-4.1%9.7%1.6%1.1%-3.5%9.7%4.0%2.2%-2.7%18.7%-14.6%-6.1%-6.1%-4.5%40.1%汽车-1.5%1.1%2.8%11.4%14.7%4.0%8.7%-3.7%-5.6%-4.4%-6.2%-4.9%-7.3%0.4%3.7%建筑及装潢材料-.%-.%-.%-.%-