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1、工业生产稳定增势延续2、促销活动提前分流，社零增长不及预期3、制造业投资仍为重要支撑4、就业形势总体保持稳定请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远目录
资料来源：iFinD，太平洋证券中国11月规模以上工业增加值同比增5.4，预期5.2?，前值同比增5.3?。中国11月社会消费品零售总额同比增3.0，预期5.3?，前值同比增4.8?。中国1-11月固定资产投资同比增3.3?，预期3.4?，前值同比增3.4?。中国11月份全国城镇调查失业率为5.0?，前值为5.0?。图表1：经济数据主要分项单位：?2024/112024/102024/92024/82024/72024/62024/52024/42024/32024/22023/122023/11规模以上工业增加值5.45.35.44.55.15.35.66.77.06.86.6采矿业4.24.63.73.74.64.43.62.04.50.22.34.73.9制造业6.05.45.24.35.35.56.07.55.17.77.16.7电热水1.85.510.26.93.24.14.05.74.97.95.89.2社会消费品零售总额4.82.12.72.33.17.4商品消费3.02.85.03.23.31.92.72.01.53.73.62.02.74.810.18.0餐饮业消费4.03.23.13.33.05.45.04.46.95.54.612.530.025.8固投（累计）3.33.43.43.43.63.94.04.24.54.23.02.9房地产业-10.4-10.3-10.1-10.2-10.2-10.1-10.1-9.8-9.5-9.0-9.6-9.4基建(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)4.24.34.14.44.95.45.76.06.35.95.8制造业9.39.39.29.19.39.59.69.76.59.99.46.5失业率 总5.05.05.15.35.25.05.05.05.25.35.16.35.0外来户籍人口4.64.84.84.95.14.84.74.95.14.84.74.7请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
1、工业生产稳定增势延续工业生产保持稳定增长。中国11月规模以上工业增加值同比增长5.4?，小幅超出市场预期，相比前值反弹0.1个百分点。剔除季节因素，规模以上工业增加值环比增长0.46?。整体而言，本月工业生产活跃度边际有所改善，这在本月PMI生产指数以及开工高频数据中也有体现。背后驱动可能在于国内“两新”、“两重”等稳增长政策落地显效，带动相关投资品及消费品需求释放及生产修复。另外受关税加征风险的影响，本月出口企业存在“抢出口”现象，外需对于国内工业生产的拉动效应或也有所走强。图表2：规模以上工业增加值当月同比 图表3：2011年-2024年10月及11月规模以上工业增加值环比0123456782023-112023-12年20241-2月2024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-11 工业增加值:当月同比%-0.4-0.20.00.20.40.60.81.02011201220132014201520162017201820192020202120222023202411月 10月资料来源：iFinD，太平洋证券资料来源：iFinD，太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远
1、工业生产稳定增势延续装备制造业、高技术制造业支撑明显。结构上来看，不同行业之间存在一定差异，表现为中上游行业的修复相对明显。本月采矿业增加值同比增长4.2?，制造业增长6.0?，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.6?。制造业中装备制造业受“两新”政策及外需拉动，增加值同比增长提速，本月录得7.6?，较10月份加快1.0个百分点，已经连续16个月高于全部规模以上工业同比增速，对规模以上工业增加值增长的贡献率接近50?，是整体工业生产的重要支撑项。其中汽车、电子两个行业合计对全部规模以上工业增长贡献率达32.6?，分别同比增长12.0?、9.3?。另外高技术制造业本月增加值同比增长7.8?，也持续高于全部规模以上工业。原材料制造中增长较快的主要是化工、石油加工以及有色行业。图表4：规模以上工业增加值11月同比-分行业-4-202468101214汽车制造业化学原料和化学制品制造业计算机、通信和其他电子设备制造业铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业高技术制造业橡胶和塑料制品业有色金属冶炼和压延加工业黑色金属冶炼和压延加工业金属制品业制造业食品制造业纺织业
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