2025年保险行业头部险企迈入发展的历史性机遇期.pptxVIP

证券研究报告头部险企迈入发展的历史性机遇期2025年保险行业投资策略

主要内容板块高弹性特征持续显现，跑赢市场23pct预计“改革”仍将是下阶段行业发展的关键词头部险企迈入发展的历史性机遇期关注具备估值逻辑切换潜力的公司风险提示3

证券研究报告-%-10%-20%10%0%20%30%40%50%60%70%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022024-11-022024-12-02申万证券II申万保险II沪深30041.1回顾：受益于政策及业绩驱动，年初以来板块跑赢市场23pct资料来源：Wind、环球时报、蓝鲸财经、中国政府网、证券时报、金融时报、求是网，申万宏源研究；各项事件仅以发生时间为基准列示，与当期指数走势无必然相关关系，新“国九条”落地预期改善驱动板块估值提振。央行发文称长端利率与长期经济增速不匹配，长端利率预期转向。1Q24NBV增速大超预期，银保渠道NBVM大幅改善，部分险企利润表现超预期。明确三中全会召开时间；地产政策转向，明确推动需求侧改革的政策方案。吴清就任证监会主席，严监管、化风险下，对于权益市场的预期改善。金融时报发文称.-.%是长债利率的合理区间，地产政策组合拳释出。9月24日，国新办举行金融支持经济高质量发展有关情况新闻发布会，出台一揽子刺激政策。截止12月13日，2024年申万保险II指数上涨37.8%，跑赢沪深300/申万证券II指数23/3pct。板块主要经历两轮行情：新“国九条”+一季报业绩超预期+地产、长债利好共同催化保险板块上涨：4月13日-5月20日，新“国九条”颁布后配套政策持续落地，一季报多数险企业资产、负债均超预期，叠加长端利率企稳上行、地产政策转向、权益市场改善，板块上涨22.1%。“9·24”以来一揽子刺激政策行情：9月24日，国新办举行金融支持经济高质量发展有关情况新闻发布会，出台一揽子刺激政策，①降低存款准备金率及政策利率，有望推动板块高弹性属性显现；②地产政策优化，缓解投资端风险担忧；③再提防范长债风险，有望对板块估值形成支撑；④股市迎来刺激政策，保险板块有望持续受益。随后，多部门政策支持“添柴加火”，驱动保险板块估值快速修复，9月24日-10月8日保险板块涨幅达39.2%。图1：截至2024/12/13，2024年申万保险II指数跑赢沪深300指数/申万证券II指数25/3pct9月26日，中共中央政治局召开会议研究当前经济形势，政策支持“添柴加火”。上市险企中报表现超预期。监管宣布调降预定利率。

证券研究报告1.2定位：保险板块的高弹性特征进一步凸显申万保险II2.5%1.9%6.0%6.1%12.7%15.9%16.0%申万证券II1.8%-0.1%2.7%2.2%9.6%5.9%3.7%沪深3002.1%1.0%2.7%1.6%4.3%4.7%3.4%“9·24”国新办新闻发布会后一揽子刺激政策行情t(2024/9/24)t+1t+3t+5t+10t+20t+30申万保险II5.6%7.4%17.4%39.2%28.1%29.7%20.3%申万证券II6.1%8.4%25.6%54.1%33.8%40.3%51.1%沪深3004.3%5.9%15.3%32.5%20.0%22.2%21.9%新“国九条”配套政策行情t(2024/4/13) t+1 t+3 t+5 t+10 t+20 t+30资料来源：Wind，申万宏源研究 5年初以来，两轮政策催化的主要行情中：新“国九条”一系列政策行情：地产及长端利率转向催化下，保险明显跑赢券商。以新“国九条”出台为基准，受益于资产端边际改善，申万保险II指数t/t+5/t+10/t+20/t+30收益率分别为2.5%/6.1%/12.7%/15.9%/16.0%，申万券商II指数收益率分别为1.8%/2.2%/9.6%/5.9%/3.7%，保险显著跑赢券商，预计主因为：1）地产政策转向；2）一季报表现略超预期；3）长端利率及地产政策转向对于保险板块估值的正向催化。“9·24”以来一系列政策行情：流动性及资本市场大幅改善预期下，券商明显跑赢保险。以9/24国新办新闻发布会为基准，受益于流动性及资本市场改善预期，申万保险II指数t/t+5/t+10/t+20/t+30收益率分别为5.6%/39.2%/28.1%/29.7%/20.3%，申万券商II指数收益率分别为6.1%/54.1%/33.8%/40.3%/51.1%，券商显著跑赢保险，预计主因为：1）券商更为直接的受益于流动性及资本市