煤炭行业2025年度策略:行业底部显现,先价值后弹性-241211-德邦证券-37页.pdfVIP

煤炭行业2025年度策略:行业底部显现,先价值后弹性-241211-德邦证券-37页.pdf

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证券研究报告|行业年度策略

煤炭开采

2024年12月11日

煤炭开采行业底部显现,先价值后弹性

优于大市(维持)煤炭行业2025年度策略

证券分析师[Table_Summary]

投资要点:

翟堃政策持续发力,复苏迹象显现。1)煤炭核心消费地位不改。2023年煤炭消费量

资格编号:s0120523050002占能源消费总量约55.3%,核心地位依旧稳固。根据我们预测,在22%的新能源

邮箱:zhaikun@装机(风+电)增速下,新能源发电的年增量至少要在2028年才能实现社会用电

增量,考虑到消纳及气候等因素扰动,实际碳达峰时间预计将会延后。同时,特朗

研究助理普在首任期间主张推动传统能源发展,对双碳政策较为消极,此次当选,我们认为

能源政策或将回归对传统能源的依赖,煤炭、石油石化等传统能源低位或将得到巩

谢佶圆

固。2)扩内需、稳增长仍是政策主线。特朗普竞选期间多次提及对华采取加征关

邮箱:xiejy@

税的贸易政策,因此对国内而言通过扩内需对冲外部出口压力势在必行。在设备更

新以旧换新、化债等一系列增量政策的提振下,投资拉动效应显著,焦煤长期需

市场表现

求预计有保障。地产方面,“一揽子”地产政策陆续出台,9月26日政治局会议后,

煤炭开采沪深300多项地产政策陆续发布,包括下调存量房贷款利率、统一首套及二套房首付贷款比

29%例至15%等,实际数据与密集政策形成共振,从10月数据看,水泥、生铁及商品

22%

15%房屋等数据均出现边际改善。我们认为扩内需、稳增长依然是明年政策主线,宏观

7%政策“组合拳”发力显效,下游需求将迎修复。

0%

-7%供给增量有限,疆煤潜力释放。1)煤矿计划稳产,2024年各省产量增量预计有

-15%

2023-122024-042024-082024-12限。从地方政府煤炭产量目标来看,与2023年不同,2024年主基调以稳产保供、

资料来源:聚源数据,德邦研究所发挥煤炭兜底保障作用为主。按全国原煤前十月产量年化,预计24年全国产量46.7

亿吨,较23年同比0.26%,国内供给增量有限。中长期看,新矿批复规模减少、

相关研究

煤炭产能向西转移、资源衰竭等结构性问题将对长期供给形成约束,预计2025年

1.《掘金新疆系列:需求端四大逻辑,产量增速仍将进一步下降。2)海外资本开支增速下滑,进口增量有限。2024年1-

助力疆煤产业链高景气》,2024.12.310月,我国煤及褐煤进口量为4.35亿吨,同比+13.5%,增速较23年66.72%下

2.《煤炭周报:日耗延续回升,煤价滑53.2PCT。在澳煤进口恢复,海外价格偏弱的背景下,今年进口已至高位,后续

仍有支撑》,2024.12.1在运力、政策成本等因素的制约下,预计明年进口增量有限。中长

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