审计学 第七章 企业价值评估.ppt

市净率和收入乘数的驱动因素模型的适用性1.市盈率模型的适用性2.市价/净资产比率模型(市净率模型)的适用性【例7-6】在表7-11，列出了20×0年汽车制造业6家上市企业的市盈率和市净率，以及全年平均实际股价。请你用这6家企业的平均市盈率和市净率评价江铃汽车的股价，哪一个更接近实际价格?为什么?按市盈率估价=0.06×30.23=1.81（元／股）按市净率估价=1.92×2.89=5.55（元／股）市净率的评价更接近实际价格。因为汽车制造业是一个需要大量资产的行业。由此可见，合理选择模型的种类对于正确估价是很重要的。*第七章企业价值评估第一节企业价值评估概述第二节现金流量折现模型第三节相对价值法第一节企业价值评估概述一、价值评估的意义企业价值评估简称价值估价或企业估值，目的是分析和衡量一个企业或一个经营单位的公平市场价值，并提供有关信息以帮助投资人和管理当局改善决策。二、价值评估的目的目的:帮助投资人和管理当局改善决策。主要用途：1.价值评估可以用于投资分析。2.价值评估可以用于战略分析。3.价值评估可以用于以价值为基础的管理。三、企业价值评估的对象企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股股权价值等类别。（一）企业的整体价值体现：四个方面整体不是各部分的简单相加部分只有在整体中才能体现出其价值整体价值来源于要素的结合方式整体价值只有在运行中才能体现出来（二）企业的经济价值经济价值会计价值与市场价值现时市场价值与公平市场价值会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。经济价值是未来现金流量的现值现时市场价值是指按现行市场价格计量的资产价值，它可能是公平的，也可能是不公平的。公平市场价值是指在公平的交易中，熟悉情况的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。市场价值是现时价值（三）企业整体经济价值的类别

1.实体价值与股权价值企业全部资产的总体价值，称为“企业实体价值”。

企业实体价值=股权价值+净债务价值资产=负债+所有者权益企业实体价值=净债务价值+股权价值股权价值是股权的公平市场价值。净债务价值是债务的公平市场价值。（理解：均不是其会计价值（账面价值））并购（收购股份）中，评估的最终目标和谈判的焦点是卖方的股权价值。但是，买方的实际收购成本等于股权成本加上所承接的债务。 2.持续经营价值与清算价值企业给所有者提供价值的方式：持续经营价值（简称续营价值）：由营业所产生的未来现金流量的现值。

清算价值：停止经营，出售资产产生的现金流。在大多数的情况下，评估的是企业的持续经营价值。一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。图7-1持续经营价值与清算价值下的公平市场价值3.少数股权价值与控股权价值

（1）所有权和控制权关系

企业所有权≠企业控制权——买入企业的少数股权，是承认企业现有的管理和经营战略，买入者只是一个旁观者。——买入企业的控股权，投资者获得改变企业生产经营方式的充分自由，或许还能增加企业的价值。所有权少数股权控制权改变企业生产经营方式被动接受现有管理和战略（2）少数股权价值与控股权价值关系

控股权溢价：转变控股权增加的价值。控股权溢价=V（新的）-V（当前）

V（当前）：从少数股权投资者来看，V（当前）是企业股票的公平市场价值。是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。

V（新的）：对于谋求控股权的投资者来说，V（新的）是企业股票的公平市场价值。是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。

图7-2少数股权价值与控股权价值四、企业价值评估的步骤（一）了解评估对象的背景战略分析：宏观环境，行业