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天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。——《周易》

1、营运效率分析的重要性

企业经营活动是从现金支付到现金收入的过程。从企业长期的发展来看，企业就是想在

其整个生命周期获取的现金超过其获取的资金投入，和这些现金的机会成本。一般情况下，

相同的资金投资，在相同的行业并不意味着相同的现金收入。一般情况下，相同的资金占用

获得的现金收入越高，则意味着公司的营运效率越高。

例如：A，B两家公司都处于一个原材料，人工成本和产品销售市场完全一模一样的公

司。换句话说，这两家公司外部盈利空间的大小是完全一模一样的。在这种情况下，这两家

公司当期的盈利还是会出现较大的差异。我们假定只有原材料金额。A、B两家公司投入到

原材料的金额都是100万元，每批原材料可以生产的产品数量为50万件，单位产品的收入

为3元。公司首先用这100万元的原材料生产了50万件产品，然后销售出去，在这种情况

下，销售出去的金额又可以获取150万的资金，公司又拿这150里面的100万元投入到

生产过程中去，然后又生产出来50万件产品，然后销售出去。在这种情况下，假定A公司

能够完成8次这种循环，而B公司能够完成10次这种循环（生产销售）。那么在这种情

况下，A公司用100万元的原材料，在当期生产并销售了400万件产品，获取收入1200万

元，而B公司用这100万元的原材料，在当期生产并销售了500万件产品，获取收入1500

万元。大家看一下，利用相同的原材料金额占用产生的收入却发生了巨大的变化。这种变化

空间不是因为产品盈利空间大小导致的，而是企业营运效率提高导致的。这就是营运效率。

利用相同的资金占用创造出更多的收入。

所以，公司使用相同的资金，但是却创造出了不同的收入。所以，营运效率的分析在

判断公司创造价值的能力方面至关重要。

2、企业的营运周期

在了解营运效率和企业的盈利能力之前，我们首先要接触一个概念是营运周期的概念。

关于营运周期的概念，至少有两种定义。一种定义是企业生产产品支付现金到企业销售产品

获取现金这一期间。另外一种定义是企业从获取原材料进行生产，并且进行销售获取资金这

一段期间。教课书上所讲的营运周期主要是指后面一种定义，本文所讲的营运周期，主要是

讲前面一种营运周期。因为我认为前面一种营运周期，更能够体现企业营运的效率。

企业的营运周期：

时点1：获得原材料；

时点2：支付原材料采购金额；

时点3：生产出产成品；

时点4：销售该产品，一部分收回现金，另外一部分形成应收款项；

时点5：收回时点4形成的应收账款；

这里面时点2到时点4和时点5，可以看做企业完成了一次现金流的循环。

时点2到时点3称为生产周期，表示企业产品从原材料变成产成品所需要的时间。

时点3点到时点4称为销售周期，表示企业将产品销售出去所要花费的时间。

时点4点到时点5称为应收账款周期，表示企业将产品从产品销售出去到获取现金所需要的

时间。

时点1到时点2表示应付账款周转期。表示从企业获取原材料，到对外支付原材料价格的时

期。

所以企业总的营运周期=（时点5-时点2）=（时点4-时点1）+（时点5-时点4）-（时点2-

时点1）

（时点4-时点1）称为存货周转期。

（时点5-时点4）称为应收账款周转期。

天行健，君子以自强不息。地势坤，君子以厚德载物。——《周易》

（时点2-时点1）称为应付账款周转期。

所以企业日常经营活动完成一次现金循环所需要的时期=存货周转期+应收账款周