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小米集团实施双重股权结构的动因分析案例综述

1.1维护了雷军等创始人的控制权

小米集团上市前股权结构较为简单。2010年4月小米科技有限责任公司成立。成立时期注册资本只有100万元人民币，其中雷军出资143,931.05万元人民币，占比77.80%、黎万强占比10.12%、洪锋占比10.07%、刘德占比2.01%，合计100%。

小米集团上市时，公司采取了双重股权结构模式，即公司股份分为A类股份和B类股份，除涉及少数保留事项（修订章程或细则；委任、选举或罢免任何独立非执行董事；委任或撤换公司会计师；公司主动清算或结算）外，对于提呈公司股东大会的任何议案，A类股份持有人每股享有10票投票权，而B类股份持有人每股只享有1票投票权。小米集团公众投资者众多，通常而言，单个自然人持有30%股份的非公众上市公司，除非有特殊安排，并不能对公司实施控制，即不能成为控股股东及实际控制。在所有其他方面，A类股份及B类股份地位完全相同。此外，持有超过公司实缴股本十分之一且有股东大会投票权的股东（含B类股份持有人），有权召开股东特别大会，并在会议议程中加入决议案。

随着一次次的股权融资，创始人手中的股权被稀释，融资规模越大，股权稀释程度就越大，不可避免的会威胁到创始人的控制权。但对于小米集团是联合创始人一手创办出来的公司，他们伴随公司一点点的成长，对公司投入了深厚的情感，联合创始人团队有明确的公司发展规划，这是因为他们深信自己有能力并致力于将公司发展的越来越好，在他们眼中意义非凡并不只是一个简单的赚钱工具。

同时，企业并非是资本或资本等价物的简单组合，企业的发展离不开资本扶持，但同样不能离开专业技术、人力资本、创新力甚至员工归属感。创始人雷军本人作为出色的软件工程师在金山软件工作16年之久并职至CEO，他对行业的认知和市场信息的获取能力远超外部股东，创始人雷军亲自参与公司管理，无论是市场应变能力和信息转换能力也都远超其他人。若采用同股同权结构，小米的控制权很难继续掌握在创始人手中，双重股权结构可以很好的满足创始人的需要，保留他们最初建立的企业文化和治理特色，自己掌握企业未来走向。

图4-12010-2014年股权变化图

数据来源：wind数据库

自2010年9月小米集团成立后至2018年7月29日小米集团上市前，小米曾进行十三轮融资（A-F轮优先股），发行优先股合计1,050,492,161股，由于优先股没有表决权，所以此时虽然总股本为2,094,169,083股，但总投票权应为扣除优先股后的7,069,345,870股。此类投票权由A类普通股和B类普通股充当，其中A类普通股669,518,772股，股权比例31.97%，但由于采用双重股权结构，投票权比例却高达91.71%，而与之相对应的B类普通股374,158,150股，股权比例17.87%，但投票权比例仅为5.29%。

小米的业务被称为铁人三项，分别指的是互联网、硬件、新零售三大方面。其中，硬件业务一直是小米主要营收的重点产业，包括手机、路由器、手机零配件等电子消费类产品。收入基本上保持在70%以上;紧随其后的是新零售业务。以小米智能硬件产品服务为主导。从线上销售到线下全方位发展。收入占比大约有20%左右。是目前小米产品体系中规模增长最快。利润率最高的一个板块;最后就是互联网业务。涵盖了MIUI、OTT广告、金融、互娱等具体内容。而我们熟知的小米生态链。通常指的是围绕小米硬件业务展开的一系列产品服务。

图4-2小米集团上市后大股东股权及投票权情况

数据来源：小米招股说明书

1.2保证了小米生态链战略布局的持续发展

小米业务被称为“铁人三项”，分别是互联网、硬件、新零售三大方面。其中，硬件业务是小米营收的主要板块，包括了手机、路由器、手机配件等电子消费产品，收入基本上在70%以上；紧随其后是新零售业务，以智能硬件产品为主导，从线上到线下全方位开展，收入占比有20%左右，是目前小米体系中增长最快，利润率最高的板块；最后就是互联网业务，涵盖了MIUI、OTT广告、金融、互娱等具体内容。而我们熟知的“小米生态链”，通常指的是围绕小米硬件业务展开的一系列产品服务。

在2017年小米的版图开始了迅速扩张。小米的产品生态链在乃至全球的市场销售业务总量已经规模达到200亿美元人民币。其中小米生态链的全资子公司已经规模达到70余家。公司于2018年末对其原有的“铁人三项”战略进行调整，调整为“手机+loT’双引擎战略。

图4-3小米集团2016-2020年第三季度主营业务收入占比

数据来源：wind数据库

图4-4小米集团2016-2020年第三季度loT业务毛利率变化

数据来源：wind数据库

由上图可以看出，上市前期，loT与生活消费产品在小米的营业收入中占比不断上升。loT与生