恒玄科技(688608)深度研究报告：智能音频SoC龙头，AI时代拾级而上.docx

目 录

TOC\o1-2\h\z\u一、智能音频SoC领域龙头，AIoT平台化发展优势尽显 6

（一）AI推动端侧设备加速升级，智能音频SoC龙头成长动能再加码 6

（二）股权结构稳定，核心团队产业履历丰厚 8

（三）需求复苏叠加新品放量，增速重回快车道 9

二、TWS市场历久弥新，SoC龙头扬帆起航 12

（一）TWS行业温和复苏，“AI+耳机”开创个人音频新时代 12

（二）深耕品牌客户领跑行业竞争，持续研发创新构建技术护城河 18

三、智能手表放量增长，AI眼镜未来可期 20

（一）智能手表进入多元发展新阶段，安卓系SoC厂商有望深度受益 20

（二）智能手表业务进入放量期，新一代BES2800芯片书写广阔发展前景 24

（三）AI眼镜蓬勃发展，积极布局开辟成长新赛道 28

四、加码WIFI6技术，卡位智能家居优质赛道 30

五、盈利预测 32

六、风险提示 34

图表目录

图表1 公司发展历程 6

图表2 恒玄科技产品线 7

图表3 中国音视频市场规模（亿元） 8

图表4 恒玄芯片产品出货情况（万颗） 8

图表5 公司股权结构情况 8

图表6 公司现任管理团队情况 9

图表7 2019-2024前三季度公司营收情况 10

图表8 2019-2024前三季度公司归母净利润情况 10

图表9 2019-2023公司分业务营收占比情况 10

图表10 2019-2023公司分业务毛利率情况 10

图表11 2019Q4-2024Q3公司单季度毛利率情况 11

图表12 2019-2024前三季度公司费用率情况 11

图表13 公司在研项目情况（亿元） 11

图表14 BES2700BP芯片支持轻型智能眼镜产品应用 12

图表15 BES2800芯片应用于三星GalaxyBuds3Pro 12

图表16 TWS耳机行业发展历程 13

图表17 2016-2024前三季度全球TWS耳机出货量（亿副） 13

图表18 2020H1、2022H1全球TWS设备价格区间份额 14

图表19年中国TWS耳机白牌及品牌份额 14

图表20 全球TWS耳机市场品牌份额 14

图表21 苹果TWS领先技术及安卓厂商的技术跟进 15

图表22 AI耳机实现功能提升 16

图表23 2024年AI耳机产品发布时间 16

图表24 字节豆包AI耳机OlaFriend 17

图表25 恒玄科技BES2700ZP蓝牙音频SoC 17

图表26 开放式耳机细分产品 17

图表27 开放式耳机出货量（百万台）大幅提升 18

图表28 2019-2028E全球开放式耳机市场规模 18

图表29 2023年度68款主流TWS耳机采用主控蓝牙音频芯片占比情况 18

图表30 主动降噪原理 19

图表31 双Mic自适应降噪原理 19

图表32 主流TWS音频连接技术 19

图表33 部分主流蓝牙音频SoC工艺制程 20

图表34 全球智能穿戴设备出货量（百万台） 21

图表35 各地域智能手表出货量（百万台） 21

图表36 智能手表各品牌份额 21

图表37 中国市场智能手表搭载平台占比份额 22

图表38 非中国市场智能手表搭载平台占比份额 22

图表39 全球儿童智能手表市场规模(百万美元) 22

图表40 AppleWatchSE系列针对儿童市场的广告 22

图表41 智能手表新品功能比较 23

图表42 23/24年Q1全球智能手表各价格段销量占比 24

图表43 恒玄科技BES2700BP芯片于运动手表中的应用 25

图表44 恒玄科技手表芯片发展及客户导入情况 25

图表45 三星最新旗舰耳机GalaxyBuds3系列首发搭载BES2700/2800芯片 26

图表46 BES2700BPRTOS长续航的混合系统方案+APP生态 27

图表47 国产智能手表主控芯片应用案例 27

图表48 2024.12-2025AI眼镜产品发布时间梳理 29

图表49 Meta发布首款轻量化AR眼镜原型机Orion 29

图表50 2019-2023全球智能手机出货量（百万台） 29

图表51 MYVUAR眼镜搭载恒玄智能穿戴主控芯片 30

图表52 MYVUAR眼镜功能支持 30

图表53 WiFi6技术特点 31

图表54 恒玄科技WiFi6芯片优势技术 31

图表55 公司收入拆分（百万元） 3